>> 華創(chuàng)證券-中國平安（601318）高瞻遠(yuǎn)矚綜合金融，逆勢增長遠(yuǎn)超同業(yè)-170323
| 上傳日期： |
2017/3/23 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
洪錦屏 |
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公司其他綜合收益浮虧76億元，主要是債券市場的波動所致。在綜合金融布局下，公司四大業(yè)務(wù)板塊的利潤貢獻(xiàn)趨于均衡，公司的整體利潤波動小于單個業(yè)務(wù)的利潤波動。
2. 償二代助力壽險業(yè)務(wù)NBV大幅提升，推動整體EV持續(xù)增長
2016年，平安壽險實現(xiàn)規(guī)模保費3,553億元，同比增長25.3%，個人業(yè)務(wù)實現(xiàn)規(guī)模保費3,534億元，同比增長25.3%，其中新業(yè)務(wù)規(guī)模保費1,217億元，同比增長38%。當(dāng)前平安壽險市占率達(dá)到12.7%，為中國第二大壽險公司。壽險業(yè)務(wù)為公司貢獻(xiàn)凈利潤244億元，同比增長18.1%。償二代體系下，公司的內(nèi)含價值和新業(yè)務(wù)價值均有所增長，新業(yè)務(wù)價值增幅達(dá)29%，公司未來可釋放利潤的剩余邊際4547億元。2016年末，壽險業(yè)務(wù)內(nèi)涵價值同比增長10.7%，達(dá)到3,603.12億元，其中新業(yè)務(wù)價值強(qiáng)勢增長32.2%，達(dá)到508.05億元。
3. 車險盈利，綜合成本率穩(wěn)健
2016年，產(chǎn)險實現(xiàn)原保險保費收入1,779.08億元，同比增長8.72%，市場占有率19.2%，為市場第二大產(chǎn)險公司，馬太效應(yīng)明顯。其中，車險保費收入1,485.01億，同比增長13.37%，市占率21.7%。產(chǎn)險綜合成本率為95.9%，較2015年增長0.3%，總體維持穩(wěn)健，較同業(yè)盈利能力仍強(qiáng)。
4. 收入結(jié)構(gòu)均衡，銀行、資管和互金長足發(fā)展
面對動蕩的2016年股市和債市，銀行、資管和互聯(lián)網(wǎng)金融各業(yè)務(wù)線都取得了好于各自行業(yè)平均水平的業(yè)績。銀行智能化大零售業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)，信托繼續(xù)推進(jìn)轉(zhuǎn)型，陸金所完成整合，平安好醫(yī)生估值30億美元。
5. 投資建議
當(dāng)前宏觀環(huán)境下金融利率不斷回升，利好保險公司投資端不斷改善，同時負(fù)債端保費增長強(qiáng)勁，保險公司逐步走出低利率周期。公司內(nèi)涵價值在目前6,377億元的基礎(chǔ)上將會持續(xù)提升。另外，日前保監(jiān)會下發(fā)關(guān)于優(yōu)化保險負(fù)債折現(xiàn)率曲線的通知，有利于保險公司提前釋放利潤。基于此，我們給予2017/2018年EPS分別為3.89/4.74，對應(yīng)PE分別為9.25/7.6倍，對應(yīng)2017年P(guān)/EV僅有0.9倍，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。
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