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同業(yè)存單平均余額2769 億，占整個(gè)計(jì)息負(fù)債的比重由去年末的1.7%提升至5.5%，需注意受存單利率上行帶來的影響。總體上看，公司主動(dòng)負(fù)債占比較高，當(dāng)前市場(chǎng)利率處于高位環(huán)境下息差存在一定壓力，公司2017年息差企穩(wěn)或略降。
    2016 年百信銀行批復(fù)后，預(yù)計(jì)將帶來新增客源，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)息差企穩(wěn)起正面作用。
    2、手續(xù)費(fèi)保持較高增長(zhǎng)
    2016 年全年手續(xù)費(fèi)收入423 億，同比增長(zhǎng)18.52%，從內(nèi)部結(jié)構(gòu)看，代理業(yè)務(wù)（、信用卡和理財(cái)成為主要的增長(zhǎng)力量，2017 年受房地產(chǎn)調(diào)控和理財(cái)監(jiān)管趨嚴(yán)影響下，手續(xù)費(fèi)增速會(huì)稍有放緩，但代理業(yè)務(wù)有望繼續(xù)成為發(fā)力點(diǎn)，這也體現(xiàn)出公司大零售戰(zhàn)略開始顯現(xiàn)效果。
    3、信貸行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整強(qiáng)有力，資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩釋
    公司全年對(duì)制造業(yè)和批發(fā)零售業(yè)的壓降態(tài)度堅(jiān)定，二者合計(jì)占比降低4%，下降幅度明顯；新增貸款結(jié)構(gòu)中，高度集中于地產(chǎn)行業(yè)和個(gè)人貸款，二者新增合計(jì)占到全部新增的93%，其中個(gè)人貸款同比增長(zhǎng)43%，按揭貸款同比增長(zhǎng)更是達(dá)到61%，延續(xù)了上半年的集中投放節(jié)奏。
    從不良和逾期指標(biāo)看，雖然絕對(duì)數(shù)值均有所提高，但逾期90 天以上/不良指標(biāo)由半年末的135%降至119%，顯示不良認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)有所嚴(yán)格。2016 年核銷貸款共310 億，同比增長(zhǎng)17%，繼續(xù)保持高核銷政策，加回核銷后的不良生成率1.59%，首次出現(xiàn)下降。公司對(duì)不良資產(chǎn)的持續(xù)、嚴(yán)格暴露使得資產(chǎn)質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)緩釋。
    4、規(guī)模增長(zhǎng)平穩(wěn)適度，結(jié)構(gòu)有所調(diào)整
    2016 年，公司生息資產(chǎn)同比增長(zhǎng)17.68%，貸款和同業(yè)資產(chǎn)占比略有下降，投資類略有提升。應(yīng)收款項(xiàng)中，信貸類占比由26.4%提升至29.9%，同業(yè)和理財(cái)占比由35.6%提升至46.3%，而票據(jù)類占比由38%下降至23.8%，總體看70%交易對(duì)手均為高信用等級(jí)的同業(yè)，流動(dòng)性和安全性較高，風(fēng)險(xiǎn)較小。
    簡(jiǎn)單測(cè)算2016 年廣義信貸增速為16%，其中表外理財(cái)下半年增速較快，全年同比增長(zhǎng)45%，預(yù)計(jì)受MPA 影響，2017 年增速會(huì)適度下降，但公司在16 年發(fā)行優(yōu)先股后，資本充足率得到補(bǔ)充，現(xiàn)有資本充足率至少可以維持13%的廣義信貸增速，因此規(guī)模增長(zhǎng)受影響相對(duì)較小，2017 年有望實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。
    5、整體上看公司保持一貫的嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)、平穩(wěn)增長(zhǎng)的思路，信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)聚焦兩端，投資類資產(chǎn)風(fēng)格穩(wěn)健，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)向上的彈性空間將逐漸打開。但以目前的市場(chǎng)利率結(jié)構(gòu)看，主動(dòng)負(fù)債占比較高的問題仍將對(duì)息差產(chǎn)生一定壓力，限制收入增長(zhǎng)高度。預(yù)計(jì)2017-2018 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)5.0%、5.6%，維持推薦評(píng)級(jí)。