>> 國金證券-中信銀行（601998）銀行業(yè)：四季度撥備計提加速，資產(chǎn)質(zhì)量壓力改善-170322
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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買入 |
作者： |
劉志平 |
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第四季度公司實現(xiàn)凈利潤70.86 億元，同比和環(huán)比分別下降13.9%、35.2%。期末總資產(chǎn)余額5.93 萬億元，較年初增長15.79%。期末加權平均凈資產(chǎn)收益率12.58%，同比下降1.97 個百分點。期末不良率和撥備覆蓋率分別為1.69%、155.5%。年度分配預案為每10 股現(xiàn)金分紅2.15 元人民幣（稅前）。
點評
整體業(yè)績增速與去年持平，四季度受大幅計提撥備的影響同比負增長。2016年實現(xiàn)營業(yè)收入1537.81 億元，同比增長5.96%，增速較前三季度7.3%的水平下降約1.3 個百分點。實現(xiàn)歸母凈利潤416.29 億元，同比增長1.14%，增速與2015 年持平較前三季度4.9%的水平下降3.7 個百分點，主要原因是四季度公司加大撥備（同比和環(huán)比分別增長46%、46.7%）致四季度業(yè)績同比負增長。期末撥貸比同比提升23BP 至2.62%；撥備覆蓋率較三季度末提升約0.5 個百分點至155.5%。
四季度擴張負債端以及補充優(yōu)先股致表內(nèi)增速明顯回升，存款增速超預期。
四季度公司的負債和權益總額分別較三季度末增長6.8、10.8%，增速較三季度（負債和權益總額分別較中期末下降1.5%、增長3.7%）有明顯恢復。
期末資產(chǎn)總額較三季度末增長7%，增速較前三季度（下降1.2%）明顯加速。從負債的結構上來看，客戶存款增長超預期，較三季度末增長7.3%。
全年存款增速為14.3%，較同期高2.6 個百分點，同時活期存款占比同比提升近9 個百分點至53%的新高水平。
四季度加大不良的確認，資產(chǎn)質(zhì)量壓力有較為明顯的減輕。四季度公司加大了不良的確認，不良率較三季度末提升19BP 至1.69%，同比提升26BP；不良余額較三季度末增長14%，增速環(huán)比擴大。四季度公司加大核銷力度，環(huán)比提高約14 億元；不良生成率為1.91%，環(huán)比上升43BP，但也遠低于之前的高點水平。從關注類貸款和逾期貸款的情況來看公司的資產(chǎn)質(zhì)量壓力有較為明顯的減輕：關注類貸款占比同比有明顯的下降，同比下降近1 個百分點至2.65%，關注類貸款余額同比下降15.7%；逾期貸款規(guī)模較中期末下降5.3%。整體來看公司的不良率和關注類占比均處股份制銀行中較好的水平。
投資建議和盈利預測
整體上2016年公司的業(yè)績增速雖然低于我們的預期，但業(yè)績質(zhì)量相對較高，不良確認提升以及撥備計提審慎，同時資產(chǎn)質(zhì)量的壓力有較為明顯的減輕。戰(zhàn)略上堅持零售業(yè)務轉型以及對公業(yè)務鞏固優(yōu)勢，期末零售業(yè)務條線的利潤貢獻占比19.9%，同比提升11個百分點。我們預計公司2017年業(yè)績增速為3.8%。目前股價對應2017年PB僅為0.85倍，估值優(yōu)勢明顯，我們維持公司買入的投資評級
風險提示 經(jīng)濟長期低迷，信用風險持續(xù)高發(fā)；公司的經(jīng)營風險等。
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