>> 華泰證券-奮達科技(002681)業(yè)績加速高增長，劍指蘋果產(chǎn)業(yè)鏈-170323
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
張立聰 |
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同時，根據(jù)重組框架協(xié)議，公司將收購蘋果供應(yīng)商富誠達，顯著增厚公司業(yè)績。
2016Q4 單季度業(yè)績YoY+50.7%，金屬外觀件業(yè)務(wù)發(fā)力
奮達科技2016 全年實現(xiàn)收入21.0 億元，YoY+22.0%；實現(xiàn)業(yè)績3.9 億元，YoY+31.3%；實現(xiàn)EPS0.31 元。其中，Q4 單季度收入7.2 億元，YoY+44.5%；Q4 單季度業(yè)績1.4 億元，YoY+50.7%。公司收入與業(yè)績增速超出市場預(yù)期。業(yè)績增長加速主要由于國產(chǎn)手機品牌華為、OPPO、VIVO市場份額提升，歐朋達作為供應(yīng)商，金屬外觀件業(yè)務(wù)快速增長。同時，公司加強成本費用管控，銷售費用率同比下降0.7pct 至2.0%。整體來看，奮達歸母凈利率同比提升1.3pct 至18.3%。
進入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，提升規(guī)模與盈利能力
奮達科技本次資產(chǎn)重組標的為富誠達，其主營產(chǎn)品是手機金屬結(jié)構(gòu)外觀件。
根據(jù)官網(wǎng)信息，富誠達已進入蘋果供應(yīng)鏈。蘋果外觀件市場規(guī)模近千億，我們測算富誠達市場份額不到5%，未來仍有較大提升空間。2017-2019年，富誠達業(yè)績承諾分別不低于2.0 億元、2.6 億元與3.5 億元，本次并購將顯著增厚公司業(yè)績。同時，奮達與歐朋達通過產(chǎn)能、市場等方面的深度整合，將產(chǎn)生非常顯著的協(xié)同效應(yīng)，有效提升整體盈利能力。
核心員工股權(quán)激勵，彰顯未來發(fā)展信心
根據(jù)3 月2 日發(fā)布的股票激勵計劃，公司擬向包括董事、副總經(jīng)理、中層管理人員、核心技術(shù)人員在內(nèi)的10 人授予股票770 萬股，授予價格6.78元/股；鎖定期三年，第二年與第三年解鎖上限均為50%。公司業(yè)績考核目標為：以2016 年凈利潤為基數(shù)，2017 年與2018 年凈利潤增長率分別不低于25%、60%。股權(quán)激勵有助于激活管理層積極性，實現(xiàn)利益捆綁，也彰顯了公司對未來發(fā)展的信心。
公司業(yè)績進入高速增長期，維持“買入”評級
奮達科技通過收購富誠達切入蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，與歐朋達協(xié)同效應(yīng)顯著，收入規(guī)模與盈利能力有望同時提升，推動公司整體業(yè)績高速增長。同時，智能可穿戴設(shè)備成長空間廣闊，未來有望放量。公司在重組并購進程中，方案尚未正式發(fā)布，按當前主業(yè)進行盈利預(yù)測。預(yù)計奮達科技2017-2019 年EPS 分別為0.42/0.57/0.77 元，給予2017 年40-45 倍PE，目標價格區(qū)間為16.80-18.90 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金屬外觀件毛利率下降，原材料與人工成本上漲。
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