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公司利潤(rùn)分配方案為每10 股派1 元轉(zhuǎn)增5 股。
    血制品業(yè)務(wù)充分兌現(xiàn)我們年初看好邏輯，量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)下扣非利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)約80%高增長(zhǎng)。受益于公司采漿量持續(xù)高增長(zhǎng)以及血制品主要品種15 年底大幅提價(jià)，16 年公司業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.29 億，同比增54%，扣非凈利潤(rùn)接近2 億，同比增約80%，同時(shí)公司血制品毛利率同比大幅提升7.35個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)65.78%，凈利率亦進(jìn)一步大幅提升至38%。分產(chǎn)品看，受益于批簽發(fā)數(shù)量快速提升，公司血制品三大主力產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)白蛋白30%、靜丙91%、纖原82%高增長(zhǎng)。分季度看，公司2016Q1-Q4 血制品利潤(rùn)分別為0.27 億、0.49 億、0.55 億、0.68 億，同比分別增長(zhǎng)35%、113%、100%、81%。總體而言，公司血制品業(yè)務(wù)已充分兌現(xiàn)我們16 年初推薦核心邏輯，高增長(zhǎng)得以初顯。
    公司兩大非血制品公司天安藥業(yè)主營(yíng)糖尿病用藥，16 年收入2.02 億（yoy12%）、凈利潤(rùn)0.46 億（yoy16%）；新百藥業(yè)主營(yíng)生化藥，16 年實(shí)現(xiàn)收入2.16 億，同口徑凈利潤(rùn)0.46 億。兩大非血制品公司均圓滿完成2016 業(yè)績(jī)承諾。
    血制品量?jī)r(jià)齊升持續(xù)，公司2017-18 年仍有望實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)。采漿量方面，受益于新漿站拓展，預(yù)計(jì)公司15-17 年采漿量分別為176 噸、250 噸、350 噸，復(fù)合增長(zhǎng)40%；噸漿利潤(rùn)方面，受益于主要品種提價(jià)以及采漿層面規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，預(yù)計(jì)公司16-18年噸漿利潤(rùn)分別為110 萬/噸、120 萬/噸、130 萬/噸?？傮w而言，公司17-18 年血制品業(yè)務(wù)仍有望實(shí)現(xiàn)50%復(fù)合高增長(zhǎng)。
    盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司17-19 年凈利潤(rùn)分別為3.80 億、5.30億、6.93 億，公司EPS 分別為1.42 元、1.98 元、2.59 元。維持公司一年期合理股價(jià)80 元，對(duì)應(yīng)17 年估值約43 倍。維持公司“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：血制品后續(xù)持續(xù)提價(jià)不順暢；并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)