>> 華創(chuàng)證券-雷科防務(wù)（002413）針對子公司、中高層及核心員工實施限制性股票激勵，建立更加穩(wěn)固的利益共同體-170324
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
華中煒 |
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此報告為加密報告 |
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授予價格為6.07元/股。擬一次性授予，不預(yù)留。
主要觀點
1.推出限制性股票激勵計劃，調(diào)動員工積極性，建立長效激勵機(jī)制公司推出限制性股票激勵計劃，激勵對象包括公司和下屬子公司的中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員。我們認(rèn)為，公司此次主要針對公司中高層管理人員、核心技術(shù)及業(yè)務(wù)人員進(jìn)行了全面的激勵，覆蓋了對公司整體發(fā)展及未來業(yè)績有直接影響的管理人員和核心技術(shù)人員，將有利于健全公司中長期激勵約束機(jī)制，促進(jìn)公司長期穩(wěn)健發(fā)展。
此外，激勵對象中包括于慧等246 名子公司核心技術(shù)人員，占總激勵對象人數(shù)460 人的53.4％，使得通過并購整合的雷科防務(wù)（理工雷科+成都愛科特+奇維科技）的利益共同體更加穩(wěn)固。
2.解鎖條件業(yè)績要求高，彰顯公司未來發(fā)展信心
限制性股票解鎖期為3 年，每期比例分別為40％、30％、30％。解鎖條件為：以2016 年的業(yè)績?yōu)榛鶖?shù)，2017、2018、2019 年的業(yè)績考核目標(biāo)分別為凈利潤增長率不低于20％、30％、40％。根據(jù)公司此前并購的業(yè)績承諾，2016、2017 年理工雷科、成都愛科特和奇維科技公司共實現(xiàn)凈利潤1.56 億元、2.01 億元，2018 年奇維科技和愛科特共實現(xiàn)凈利潤1.28億元（具體業(yè)績承諾情況詳見附表2）。同時根據(jù)2016 年業(yè)績快報，公司2016 年的歸母凈利潤為1.14 億元，同比下降18.88％且低于業(yè)績承諾。
因此，公司今明兩年的業(yè)績大約為2.01 億元、2.55 億元，將超額完成限制性股權(quán)激勵條件。同時，根據(jù)限制條件，公司2019 年也將完成1.60 億元左右，也實際延長了業(yè)績承諾期限。我們認(rèn)為，對于公司而言將大概率完成限制性股權(quán)激勵的條件，未來幾年公司業(yè)績也將維持較快增長。
3.全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息業(yè)務(wù)，看好長期發(fā)展
公司于2016 年全面轉(zhuǎn)型軍工電子信息業(yè)務(wù)，形成了以理工雷科為主體且理工雷科、愛科特和奇維科技三家軍工子公司協(xié)同發(fā)展的局面。而此次股權(quán)激勵完成后公司的利益共同體將更加穩(wěn)固。我們認(rèn)為，理工雷科背靠北理工雷達(dá)技術(shù)研究院具有很強(qiáng)技術(shù)實力，而成都愛科特和西安奇維科技與理工雷科在市場渠道共享、研發(fā)合作、技術(shù)支持方面有很強(qiáng)的協(xié)同性，發(fā)揮“1+1>2”的效應(yīng)。此外，公司堅持以研發(fā)為核心，不斷鞏固并提升公司在雷達(dá)信號處理等技術(shù)方向的行業(yè)地位和技術(shù)實力，同時立足軍品并拓展民用市場，未來將不斷打開市場空間，看好公司長期發(fā)展。
4.投資建議：
我們認(rèn)為，公司是非常少數(shù)的優(yōu)質(zhì)的純正軍工信息化企業(yè)，以理工雷科為平臺，具有很強(qiáng)的盈利能力且各子公司之間協(xié)同效應(yīng)很強(qiáng)，并推出限制性股票激勵計劃助推中長期成長，整體上看好公司長期發(fā)展?？紤]并表的情況下，我們預(yù)測公司2016-2018年每股收益分別為0.13、0.17、0.21元，根據(jù)可比公司的估值水平，我們給予公司2017年93倍估值，對應(yīng)目標(biāo)價15.81元，維持推薦評級。
5.風(fēng)險提示：
軍品研制進(jìn)度不及預(yù)期；民品市場拓展進(jìn)度不及預(yù)期。
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