>> 廣發(fā)證券-中信證券(600030)多項(xiàng)業(yè)務(wù)穩(wěn)居市場(chǎng)前列，估值相對(duì)優(yōu)勢(shì)突出-170323
| 上傳日期： |
2017/3/24 |
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來源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹恒乾，商田 |
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證券行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3279.9 億元、凈利潤(rùn)1234.5 億元，同比分別下降43.0%、49.6%。
從2016 年公司經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)來看，歸母綜合收益、凈利潤(rùn)分別為96.0、103.7億元，同比分別變動(dòng)-56.5%、-47.7%，對(duì)應(yīng)每股綜合收益、凈利潤(rùn)分別為0.79 元、0.86 元，綜合收益下降主要因?yàn)榻?jīng)紀(jì)、自營(yíng)業(yè)績(jī)下滑影響。
2016 年利潤(rùn)分配方案：每 10 股派發(fā)現(xiàn)金股利3.5 元（含稅）。
收入：多項(xiàng)業(yè)務(wù)排名穩(wěn)居市場(chǎng)前列
1）投行：收入同比增長(zhǎng)20%，在會(huì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備豐富。2016 年公司實(shí)現(xiàn)投行收入53.9 億元，同比增長(zhǎng)20.4%，歸于公司再融資承銷規(guī)模大幅增長(zhǎng)影響。
股權(quán)融資方面：2016 年公司主承銷單數(shù)和主承銷金額均排名市場(chǎng)第一。債券融資方面，2016 年，公司債券承銷金額排名同業(yè)第二，承銷只數(shù)排名同業(yè)第三。公司目前在會(huì)項(xiàng)目共58 個(gè)，包括27 單IPO、26 單再融資、5 單并購重組，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，IPO 審批提速背景下，有望快速貢獻(xiàn)收益。
2）資管：收入同比增長(zhǎng)4%，歸于資管規(guī)模穩(wěn)健增長(zhǎng)影響。2016 年公司實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)收入63.8 億元，同比增長(zhǎng)4.5%，主要?dú)w于公司資管產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)影響。公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托總規(guī)模及行業(yè)占比繼續(xù)保持行業(yè)第一。
3）自營(yíng)：收入下降64%，歸于股債市場(chǎng)波動(dòng)影響。2016 年公司自營(yíng)業(yè)務(wù)收益69.9 億元（含可供出售類浮盈），同比下滑64.0%，歸于股債市場(chǎng)波動(dòng)影響。2016 年公司自營(yíng)資產(chǎn)2522.5 億元，同比增長(zhǎng)3%。2016 年公司自營(yíng)資產(chǎn)總收益率2.8%，較上年同期的9.0%出現(xiàn)較大下滑。截至報(bào)告期末，公司對(duì)專戶投資的資金所在明細(xì)項(xiàng)浮虧6.1%。
4）經(jīng)紀(jì)：收入同比下降48%，份額穩(wěn)居行業(yè)前列。2016 年公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入94.95 億元，同比下降48.3%，主要?dú)w于2016 年二級(jí)市場(chǎng)股基市場(chǎng)成交量下滑影響。2016 年，公司代理股票基金交易總額人民幣14.92 萬億元，市場(chǎng)份額5.72%，排名維持第二；代理買賣手續(xù)費(fèi)凈收入市場(chǎng)份額5.31%，較2015 年增長(zhǎng)4%，排名提升三位至市場(chǎng)第二。
投資建議：公司基本面低谷已過，長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭向好
據(jù)我們測(cè)算，受益于良好的自營(yíng)環(huán)境及低基數(shù)影響，預(yù)計(jì)2017 年1 季度上市券商業(yè)績(jī)有望顯著改善。目前大型券商如中信證券、海通證券2016 年P(guān)/B估值分別為1.31、1.55 倍，整體仍處于底部區(qū)域，建議關(guān)注一季報(bào)業(yè)績(jī)。
公司層面，1）公司股債承銷、經(jīng)紀(jì)份額、兩融份額、資管規(guī)模等多項(xiàng)業(yè)務(wù)指標(biāo)穩(wěn)居市場(chǎng)前列，券商板塊龍頭地位穩(wěn)固；2）公司目前在會(huì)項(xiàng)目共58個(gè)，包括27 單IPO、26 單再融資、5 單并購重組，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，IPO 審批提速背景下，有望快速貢獻(xiàn)收益；3）國(guó)際化發(fā)展方面，公司完成了對(duì)中信里昂證券與中信證券國(guó)際的階段性整合，國(guó)際化股、債業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力提升。
預(yù)計(jì)公司2017-18 年每股綜合收益1.20、1.39 元，17 年末BVPS 為12.54元，對(duì)應(yīng)2017-18 年P(guān)E 為13、12 倍，17 年末PB 為1.28 倍。公司基本面低谷已過，長(zhǎng)期發(fā)展勢(shì)頭向好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：券商牌照放開、成交量大幅萎縮等
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