>> 招商證券-中鼎股份（000887）具備業(yè)績支撐，核心技術(shù)的橡膠件龍頭企業(yè)-170326
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
汪劉勝，唐楠，彭琪 |
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此報告為加密報告 |
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以后公司發(fā)展將遵循：主業(yè)平穩(wěn)增長+新業(yè)務加速增長的雙引擎驅(qū)動。
評論：
1、非輪胎橡膠件國內(nèi)龍頭企業(yè)
公司在非輪胎橡膠件領域是國內(nèi)龍頭企業(yè)，市占率超過10%，通過連續(xù)的海外并購和整合，2015 年躋身全球NO.19 的大型橡膠企業(yè)。2008 年第一單跨國并購至今已經(jīng)8 年，完成了7 單主業(yè)并購，4 家美國企業(yè)，2 家德國企業(yè)和1 家法國企業(yè)。通過并購和技術(shù)升級，成功切入了高端制造業(yè)領域，在船舶、鐵路、電力、航天軍工等領域均有有效延伸。擁有中國、德國和美國三大研發(fā)中心，在中國、美國、德國、奧地利、匈牙利、法國、斯洛伐克設立生產(chǎn)基地，是成功走出國門的全球化企業(yè)。
2、并購+整合，橡膠件的技術(shù)升級之路
1）連續(xù)并購，橡膠件技術(shù)升級，市場向美洲歐洲擴張。公司通過2008年對ABR的并購，進入了美國市場；2011年并購Cooper，完成高端密封件的布局；2014 年對德國公司KACO的并購，完成了歐洲市場布局，并進一步加強了油封等高端密封件的技術(shù)實力；2015年的WEGU，獲取了抗震降噪的技術(shù)和高端乘用車市場渠道；2016年對AMK的并購，將是公司由二級供應商向一級供應商轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵一步。
2）產(chǎn)業(yè)整合，生產(chǎn)基地和研發(fā)中心調(diào)整。公司在海外并購公司的整合方面具備豐富經(jīng)驗，通過海外并購獲得高端橡膠件技術(shù)，以及模具核心技術(shù)，并將生產(chǎn)基地逐步轉(zhuǎn)移至國內(nèi)?？梢钥吹胶诵钠髽I(yè)：中鼎減震、中鼎精工、中鼎模具的資產(chǎn)規(guī)模，收入以及盈利能力逐漸提升。目前公司的配套體系已經(jīng)由原先的中級車+普通橡膠件，升級為中高級車+電器、工程機械、軌交、石化、航空航天等高端橡膠密封件產(chǎn)品，獲得市場渠道的持續(xù)增長；通過模具技術(shù)的升級提升整體盈利能力和研發(fā)實力。
3、跨界探索第一步，完成AMK并購
公司2016年完成AMK的并購，進行了電機電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)的布局。AMK總部坐落在德國西南部城市基爾夏伊姆，為行業(yè)內(nèi)的領先者，AMK的業(yè)務分為汽車和驅(qū)動控制技術(shù)兩個模塊。在汽車業(yè)務方面，客戶有特斯拉、奔馳、寶馬、捷豹、路虎和沃爾沃等世界頂級主機生產(chǎn)商。在驅(qū)動控制技術(shù)業(yè)務方面，除了汽車行業(yè)客戶外，還涵蓋了塑料注塑成型機、紡織機械、煙草機械、制藥機械和食品加工機械自動化驅(qū)動控制系統(tǒng)等行業(yè)。AMK銷售主要集中在其本土市場。AMK的下游既有主機廠也有一級供應商，是一個具備強烈擴張靈活性的公司，且其業(yè)務主要涉及新興領域，具備極大的市場空間。主要競爭對手是全球零配件巨頭德國大陸。
AMK在電機電池控制系統(tǒng)、駕駛輔助和底盤電子控制系統(tǒng)方面具有世界領先的技術(shù)水平，能為客戶提供單獨或整體的智能解決方案，具有較強的盈利能力和利潤提升空間，擁有成熟、先進的產(chǎn)品技術(shù)工藝和重要的客戶資源，收購完成后將顯著增強公司在汽車電子領域的技術(shù)水平，對公司實現(xiàn)產(chǎn)品由零件向部件升級；行業(yè)從汽車向多元化發(fā)展；市場從傳統(tǒng)汽車向節(jié)能環(huán)保、新能源汽車拓展；實現(xiàn)從產(chǎn)品到服務再到解決方案的轉(zhuǎn)變這一發(fā)展戰(zhàn)略起到快速推進作用，并對公司當期損益產(chǎn)生積極影響。
4、收購TFH，獲得新能源汽車核心配件技術(shù)
（1）行業(yè)領導者之一
TFH公司行政總部位于德國法蘭克福，截止到2015年，有2500名員工，在9個國家擁有9個生產(chǎn)基地，5個國家有技術(shù)辦公室，11個國家有銷售代表，8個OEM有駐地工程師。TFH通過直接持股和間接持股的方式設立了13家子公司，其中一家子公司設立了瑞典分公司。
TFH公司主要經(jīng)營汽車管件業(yè)務，設計和制造用于引擎和電池冷卻、充氣、進氣的流量科技系統(tǒng)，為汽車行業(yè)提供流量技術(shù)解決方案。公司是汽車配件一類供應商，客戶主要覆蓋大眾、寶馬、奧迪、歐寶、福特、通用、標致、雪鐵龍等整車制造商的中高端車型等大型整車廠和一級供應商。共擁有13家子公司。
（2）汽車全系統(tǒng)內(nèi)循環(huán)供應商
TFH是歐洲此類業(yè)務領域的市場領導者之一，所占市場份額的13%。公司是一個全系統(tǒng)供應商，其主要產(chǎn)品種類包括發(fā)動機和電池冷卻（E&BC），空氣充氣（AC）和空氣進氣管（AI）等；公司擁有大量的知識產(chǎn)權(quán)和重大的加工專門技術(shù)，可以在全球范圍內(nèi)享受專利帶來的收益；公司成功維持了多樣化的客戶群，重點集中在主要全球OEM供應商，沒有客戶超過總銷售的16-17%，有效分散了市場風險；TFH的高級管理層擁有平均超過25年的從業(yè)經(jīng)驗，且擁有一批高素質(zhì)的工程師和項目經(jīng)理，團隊擁有豐富的技術(shù)和項目管理經(jīng)驗；公司一以貫之地重視產(chǎn)品和服務的高質(zhì)量，建立良好的內(nèi)控制度。
目前新興業(yè)務是新
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