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    16年業(yè)績符合預(yù)期。公司16年全年實(shí)現(xiàn)收入21.04億元，同比增長21.98%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.85億元，同比增長31.33%，對應(yīng)EPS0.31億元。Q4實(shí)現(xiàn)收入7.17億元，同比增長45%，顯示良好勢頭；歸母凈利潤達(dá)到1.45億元，同比增長51%，收入與利潤均創(chuàng)歷史新高。期間費(fèi)用率基本持平。具體來看，業(yè)績的成長主要來自歐朋達(dá)金屬外觀件業(yè)務(wù)以及電聲業(yè)務(wù)快速成長，外觀件方面索尼訂單調(diào)整造成銷量下滑42%，機(jī)殼等比例提升顯著提升單價(jià)，加之vivo訂單成長，全年外觀件收入增長34.96%。電聲方面公司內(nèi)部管理與銷售調(diào)整顯著，收入與利潤水平大幅提升。
    繼續(xù)依托無線、電聲、軟件、精密制造四大核心能力，17年內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括電聲、健康產(chǎn)品、外觀件以及穿戴式等新智能終端。外觀件方面，公司增加對歐朋達(dá)產(chǎn)能建設(shè)，預(yù)計(jì)17年索尼訂單逐步恢復(fù)，加之vivo業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長，全年有望保持30%-50%增長。電聲業(yè)務(wù)收入與經(jīng)營持續(xù)改善，17年同樣有望維持在30%以上增長。健康電器負(fù)面限制因素逐步消除，全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步體現(xiàn)，布局未來成長。
    借助資本實(shí)力，外延尋找新動(dòng)能。公司收購歐朋達(dá)，強(qiáng)化精密制造能力，并成功切入手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，使得公司成長大受裨益。目前公司停牌尋求對A客戶供應(yīng)商富誠達(dá)并購，將進(jìn)一步提升公司業(yè)務(wù)實(shí)力與水平。從目前情況來看，進(jìn)展相當(dāng)順利，有望增加2億備考利潤。不排除公司后續(xù)持續(xù)通過外延的方式，提升核心競爭力，獲得長期成長新動(dòng)能。
    首次覆蓋給予“審慎推薦-A”投資評級(jí)。公司以智能硬件一體化解決方案提供商為主要發(fā)展目標(biāo)，精密制造成為戰(zhàn)略執(zhí)行的重要支撐，未來2-3年受益vivo成長以及索尼恢復(fù)性成長，帶動(dòng)精密制造業(yè)務(wù)維持快速成長；電聲業(yè)務(wù)受益效益提升以及新硬件的推進(jìn)，利潤提升得到明顯提升。預(yù)計(jì)17-19年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤4.99/6.09/6.89億元，對應(yīng)EPS0.40/0.49/0.55元，目前市值對應(yīng)17年32PE，首次覆蓋給予審慎推薦-A評級(jí)，關(guān)注公司內(nèi)生外延方面進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期，外延發(fā)展低預(yù)期。