>> 國信證券-江鈴汽車（000550）輕卡皮卡復(fù)蘇+SUV新品上量，2017年或迎商乘兩旺-170327
| 上傳日期： |
2017/3/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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利潤下滑是產(chǎn)品降價與當期銷售費用增加導(dǎo)致。2017年公司計劃銷售整車36.5萬輛，銷售收入352億元，分別增長30%、32%。行業(yè)向好，公司有望迎來快速增長。
乘用車SUV產(chǎn)品發(fā)力，占比快速提升
2016年江鈴SUV銷量4.48萬輛，同比增長82%，其中馭勝品牌銷售3.73萬輛，同比增長90%，2017年公司乘用車目標銷量10萬輛，占比26%（2015年占比10%）。江鈴乘用車最主要的業(yè)績驅(qū)動來源于9月全新推出的緊湊型SUV馭勝S330（16年10月馭勝SUV+472%）。我們認為，馭勝S330將成為公司2017年乘用車主力產(chǎn)品，未來江鈴計劃持續(xù)推出S330插電混版本與全新中型SUV車型，銷量長效驅(qū)動。
商用車受益輕卡皮卡復(fù)蘇，高增長可期
2016年江鈴商用車銷量23.63萬輛，同比微降?？紤]到2017年基建PPP加速落地、低速貨車退出、進城解禁等多項利好支撐，輕卡皮卡行業(yè)雙雙復(fù)蘇（2017年2月分別增長42%、58%）。江鈴輕卡譜系全面（覆蓋7-13萬中高端車型），2017年2月銷量8170輛，同比增長113%；江鈴皮卡表現(xiàn)突出，升級版域虎16年銷售2萬輛（+94%），17年新域虎、新寶典銷量持續(xù)領(lǐng)先；江鈴輕客新全順16年9月上市，性能遠超競品車型。在輕卡皮卡復(fù)蘇大背景下，江鈴有望憑借深厚的客戶積淀和豐富的產(chǎn)品線實現(xiàn)銷量高增長。
新品規(guī)劃充足，渠道持續(xù)拓展
江鈴汽車乘用車旗下品牌規(guī)劃在未來繼續(xù)推出10款車型，覆蓋傳統(tǒng)車和新能源車，包括馭勝S330PHEV和全新的中型SUV；同時繼續(xù)強化銷售網(wǎng)絡(luò)及行銷方案以達成銷量及市場份額目標, 著力推進三四五線城市渠道建設(shè)。
2017年或商乘兩旺，推薦買入
我們預(yù)計2017年江鈴乘用車、商用車雙高增長，預(yù)測17/18/19年EPS分別為2.31/2.68/3.07元，對應(yīng)PE分別為12.7/10.9/9.6倍。給予“買入”評級。
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