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2）經(jīng)紀(jì)、投行、利息、資管、自營(yíng)收入比重分別為26%、16%、4%、20%、32%，其中，投行、資管收入比重分別大幅提升10、9 個(gè)pct.。3）經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額維持在4.2%以上，凈傭金率隨行就市小幅下降。
    投行業(yè)務(wù)保持領(lǐng)先市場(chǎng)地位，重組項(xiàng)目數(shù)量位居行業(yè)第一：1）公司2016 年完成股權(quán)融資項(xiàng)目主承銷金額700.46 億元，行業(yè)排名第6，其中，IPO 主承銷家數(shù)為16 家，行業(yè)排名第2，推動(dòng)公司實(shí)現(xiàn)承銷及保薦凈收入11.88 億元，同比增長(zhǎng)25.93%。2）公司完成債券承銷總額1595 億元，同比增長(zhǎng)約225.8%，并在創(chuàng)新品種—停車場(chǎng)債券業(yè)務(wù)方面搶占先機(jī)。3）公司完成重大資產(chǎn)重組項(xiàng)目27 家，行業(yè)排名第1，渤海金控等大型跨境并購業(yè)務(wù)顯著提升公司品牌影響力。
    資產(chǎn)管理規(guī)模突破7000 億，集合資產(chǎn)管理規(guī)模行業(yè)第一：截至2016年末，公司資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)7164.13 億元，較期初增長(zhǎng)35%，其中，集合資產(chǎn)管理規(guī)模合計(jì)3681.06 億元，位居行業(yè)第一，管理規(guī)模高增長(zhǎng)+主動(dòng)管理能力，領(lǐng)先推動(dòng)廣發(fā)資管實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)凈收入19.24 億元，同比大幅增長(zhǎng)65.53%。此外，廣發(fā)資管在交易所市場(chǎng)發(fā)行的租賃及應(yīng)收賬款A(yù)BS 產(chǎn)品持續(xù)形成行業(yè)影響力和領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，且海外資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)不斷推進(jìn)，廣發(fā)資管（香港）管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)80.58 億港幣。
    積極探索科技金融，率先推出智能投顧轉(zhuǎn)型財(cái)富管理：公司注重科技金融及創(chuàng)新，率先在業(yè)內(nèi)推出第一個(gè)機(jī)器人投顧系統(tǒng)貝塔牛，提供股票類和資產(chǎn)配置類投資建議，并提供一鍵下單服務(wù)，積極推進(jìn)零售業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)型。截至2016 年末，機(jī)器人投顧交易用戶已超過25萬戶，該平臺(tái)基于用戶使用場(chǎng)景，打造財(cái)富管理生態(tài)圈，實(shí)現(xiàn)投資者、產(chǎn)品供應(yīng)方、策略供應(yīng)方與智能投顧平臺(tái)的多方共贏。
    投資建議：
    公司作為國(guó)內(nèi)最大的非國(guó)有控股券商，市場(chǎng)化機(jī)制領(lǐng)先，投行、資管業(yè)務(wù)不斷提升，率先推出智能投顧推動(dòng)財(cái)富管理轉(zhuǎn)型，且大力發(fā)展國(guó)際化業(yè)務(wù)提升綜合實(shí)力。預(yù)計(jì)公司17、18 年歸母凈利潤(rùn)分別為87.8、97.3 億元，給予目標(biāo)價(jià)20 元/股，對(duì)應(yīng)1.83 倍17PB，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：二級(jí)市場(chǎng)行情波動(dòng)對(duì)券商業(yè)績(jī)和估值帶來雙重壓力。