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公司繼續(xù)鞏固投行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，朝綜合化經(jīng)營(yíng)、專業(yè)化服務(wù)、資本中介盈利模式等方向轉(zhuǎn)型，取得顯著成效，16全年投行業(yè)務(wù)收入32.8億，同比大增55%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。16年股權(quán)融資項(xiàng)目54個(gè)，行業(yè)第三，其中IPO主承銷數(shù)16家，行業(yè)第二；債券承銷規(guī)模1595億，同比暴增226%。展望未來，新股發(fā)行常態(tài)化，而公司目前在會(huì)的IPO項(xiàng)目38個(gè)，行業(yè)第二，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備有望全部轉(zhuǎn)化為收入，為公司整體業(yè)績(jī)保駕護(hù)航。
    集合資管量?jī)r(jià)齊漲，業(yè)務(wù)收入有保障。16年資管業(yè)務(wù)收入42億，同比增長(zhǎng)16%，增幅為行業(yè)的兩倍，主因集合資管表現(xiàn)亮眼。全年資管規(guī)模7164億，同比增長(zhǎng)35%，行業(yè)第六。其中集合資管3681億，行業(yè)第一，同比增長(zhǎng)24%，值得關(guān)注的是集合資管費(fèi)率由15年的0.34%上升至0.46%。
    未來公司將配合監(jiān)管思路，大力提升主動(dòng)管理能力，把握中國(guó)財(cái)富管理的大趨勢(shì)。
    自營(yíng)表現(xiàn)突出，公允價(jià)值變動(dòng)凈收益罕見為正。16年投資凈收益65.29億，由于市場(chǎng)大幅調(diào)整原因，同比下降37%，但降幅遠(yuǎn)低于行業(yè)的60%。
    其中公允價(jià)值變動(dòng)凈收益1.82億，在已披露的幾家券商中，廣發(fā)唯一保持正收益。自營(yíng)固收類杠桿率由15年的213%下降至16年的157%，未來債市的不確定性因素對(duì)公司的沖擊將大幅下降。
    經(jīng)紀(jì)持平市場(chǎng)，信用業(yè)務(wù)表現(xiàn)欠佳。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入54億，同比下降61%，持平市場(chǎng)。全年股基交易量12萬億，市占率4.18%，行業(yè)第五；傭金率4.39%%，同比下降17.95%。Fin-Tech助力財(cái)富管理，線上線下齊發(fā)力，開啟智能投顧先河，未來發(fā)展空間和收入貢獻(xiàn)可期。利息收入7.3億，同比下降75%，主因剛性的利息支出所致。其中兩融余額541億，行業(yè)第五，利用自有資金開展股質(zhì)押余額137億，同比幾乎翻倍，成為利息收入新的火力點(diǎn)。
    維持公司強(qiáng)烈推薦評(píng)級(jí)。結(jié)合市場(chǎng)企穩(wěn)態(tài)勢(shì)，看好公司未來前景：（1）基本面夯實(shí)、業(yè)績(jī)穩(wěn)居行業(yè)前列；（2）投行、資管大放異彩，未來有望持續(xù)發(fā)力；（3）Fintech助力財(cái)富管理轉(zhuǎn)型；利用分部估值法給予公司17年總市值1600億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)21元，空間22%，對(duì)應(yīng)17年1.9倍PB、17倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)