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截止到2017 年1 月，國內(nèi)0#柴油和LNG 的單位熱值價(jià)差為0.17 元/MJ，天然氣性價(jià)比已恢復(fù)到2014 年11 月的水平。我們認(rèn)為隨著油價(jià)回暖以及氣價(jià)下行預(yù)期增強(qiáng)，油氣價(jià)差有望回歸至2014 年6 月油價(jià)大幅下跌前的水平，天然氣設(shè)備行業(yè)將迎來復(fù)蘇。公司是一家專業(yè)從事LNG 的液化、儲(chǔ)存、運(yùn)輸及終端應(yīng)用全產(chǎn)業(yè)鏈一站式整體解決方案的高新技術(shù)企業(yè)，受行業(yè)景氣復(fù)蘇影響業(yè)績有望企穩(wěn)回升。
    下游需求旺盛，公司LNG 車載氣瓶業(yè)績有望放量。LNG 車載氣瓶主要應(yīng)用于重卡與客車領(lǐng)域，是公司最為核心的業(yè)務(wù)。受油氣價(jià)差擴(kuò)大影響，繼1 月我國LNG 重卡產(chǎn)量同比大增257%后，2 月LNG 重卡產(chǎn)量達(dá)4119臺(tái)，較去年同期增長10 倍以上。公司LNG 車用瓶采用高真空多層纏繞絕熱，并自主研發(fā)設(shè)計(jì)了“車用瓶自增壓系統(tǒng)” 技術(shù)路線，目前已形成技術(shù)門檻，產(chǎn)品具備較強(qiáng)護(hù)城河。隨著下游市場需求逐漸復(fù)蘇，公司LNG 車載氣瓶業(yè)務(wù)有望進(jìn)入快速上升通道。
    重裝設(shè)備業(yè)務(wù)穩(wěn)中前進(jìn)，發(fā)動(dòng)機(jī)再制造業(yè)務(wù)暫時(shí)中止。公司于2015 年7 月定增8 億元，其中4.54 億元用于投資重型裝備制造項(xiàng)目。截止到2016 年三季度，公司重裝設(shè)備制造項(xiàng)目已累計(jì)投資4.23 億元，投資進(jìn)度為93.10%。我們認(rèn)為公司重裝設(shè)備的應(yīng)用領(lǐng)域具備較好的發(fā)展前景，隨著募投項(xiàng)目的逐步投產(chǎn)，重裝設(shè)備業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長。此外，受全國性車改政策短期難以落地及市場需求減緩影響，公司2016 年對(duì)發(fā)動(dòng)機(jī)再制造業(yè)務(wù)進(jìn)行暫時(shí)中止并相應(yīng)計(jì)提減值準(zhǔn)備，但公司仍掌握相應(yīng)專利技術(shù)及產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)，若未來市場發(fā)生反轉(zhuǎn)，該項(xiàng)業(yè)務(wù)有望得到重啟。
    多重布局齊發(fā)力，氫能裝備業(yè)務(wù)加速前行。公司自2014 年起開始介入氫能源應(yīng)用領(lǐng)域，目前已通過多重舉措完成氫能領(lǐng)域的布局，預(yù)計(jì)今年上半年產(chǎn)品將逐漸向市場推出。隨著國家政策的持續(xù)加碼氫能領(lǐng)域即將迎來風(fēng)口，公司有望充分享受市場帶來的紅利。我們預(yù)計(jì)公司氫能業(yè)務(wù)將高速增長，成為公司的第二主業(yè)和新的利潤增長點(diǎn)。
    維持公司“買入”評(píng)級(jí)。基于審慎性原則，暫不考慮本次股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司股本的影響，預(yù)計(jì)2016-2018 年公司凈利潤分別為-293 百萬元、188百萬元、229 百萬元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為-0.62 元/股、0.40 元/股、0.49元/股，按照3 月24 日收盤價(jià)14.65 元計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE 分別為-24、37、30 倍。我們認(rèn)為隨著油氣價(jià)差擴(kuò)大天然氣產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)濟(jì)性開始凸顯，公司傳統(tǒng)LNG 裝備業(yè)務(wù)將直接受益；同時(shí)公司多舉措布局氫能裝備領(lǐng)域，有望成為新的增長點(diǎn)，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：國際油價(jià)大幅下跌;氣改政策推進(jìn)不及預(yù)期；進(jìn)口LNG 價(jià)格上漲；公司燃料電池發(fā)展不及預(yù)期。