>> 平安證券-天成自控（603085）傳統(tǒng)主業(yè)受益行業(yè)復(fù)蘇、乘用車座椅配套持續(xù)突破-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
大?。?/td>
| 463KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王德安，余兵 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
平安觀點：
工程機械、商用車座椅領(lǐng)導(dǎo)者受益行業(yè)復(fù)蘇：受益于重卡、工程機械復(fù)蘇，公司工程機械座椅產(chǎn)品2016 年收入1.44 億，同比增13.9%，商用車座椅收入1.30 億元，同比大增32.6%，毛利率受鋼材等材料成本上升影響，略有下降。公司在工程機械及商用車領(lǐng)域深耕多年，形成了優(yōu)質(zhì)穩(wěn)定的客戶群，主要客戶包括卡特彼勒、三一重工、龍工、徐工、東風(fēng)、江淮、宇通客車等知名主機廠，同時也在持續(xù)拓展新項目、新客戶，對徐工、玉柴重工、福田雷沃、三一重工等實現(xiàn)了新座椅配套、市場份額的提升。公司產(chǎn)品受益于下游行業(yè)復(fù)蘇，有望迎來較為快速的增長。
自主崛起利于公司向乘用車座椅積極進軍：公司努力向乘用車座椅領(lǐng)域拓展，乘用車座椅2016 年實現(xiàn)收入1,331 萬元，占主營業(yè)務(wù)收入占比3.7%，同比增長117.3%。乘用車座椅屬于系統(tǒng)工程，技術(shù)壁壘高、單車價值量大，具備千億市場空間。公司作為乘用車座椅唯一上市公司，具備稀缺性，我們認為在自主崛起和合資車企轉(zhuǎn)移成本壓力的大背景下，公司有望繼眾泰、上汽配套體系后持續(xù)突破其他自主品牌供應(yīng)鏈，有望進入成長快車道。
產(chǎn)品縱向延伸，布局相關(guān)產(chǎn)業(yè)：公司在座椅鏈條上不斷拓展，布局兒童安全座椅、航空、高鐵座椅等新領(lǐng)域。國內(nèi)兒童安全座椅普及率較國外還有較大差距，但是隨二胎放開和相關(guān)政策法規(guī)出臺，兒童安全座椅有望高速增長。公司產(chǎn)品已經(jīng)通過3C 認證并且實現(xiàn)銷售，有望充分収揮協(xié)同效應(yīng)打開新的成長空間，具備外延并購預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議：公司是工程機械座椅龍頭，傳統(tǒng)產(chǎn)品業(yè)績穩(wěn)步前行，借助同類產(chǎn)品優(yōu)勢，進軍乘用車座椅千億市場，并已進入多家主機廠配套體系，布局兒童安全座椅、航空座椅等新興領(lǐng)域，打開成長空間，具備外延并購預(yù)期。預(yù)計2017、2018、2019 年EPS 分別為0.76、1.21、1.99元，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）乘用車座椅市場拓展不及預(yù)期2）原材料成本上升壓力。
|
|
