>> 國海證券-金禾實業(yè)（002597）事件點評：麥芽粉競爭對手發(fā)生安全事故，產(chǎn)品提價超預期望顯著增厚業(yè)績-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
代鵬舉 |
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公司擁有4000 噸甲乙基麥芽酚，根據(jù)2016 年年報顯示，公司麥芽粉實現(xiàn)營業(yè)收入4.1 億，占精細化工板塊營業(yè)收入48%。目前麥芽粉主要集中于金禾實業(yè)及北京天利海，天利海產(chǎn)能達3000 噸/年，占比達35%。此次天利海2 名工人在壓濾液儲罐安裝液位計進行切割吊耳作業(yè)時墜落死亡，并且2016 年4 月9 日天利海水解釜破裂引發(fā)火災，造成四死五傷，一年時間內發(fā)生兩起安全事故，預計此次事故影響重大，天利海將長期處于關停狀態(tài)，麥芽粉供給將受到嚴重影響。公司此次事故后甲基麥芽酚產(chǎn)品上調至15.50 萬元/噸，乙基麥芽酚產(chǎn)品的渠道最低報價上調至15.00 萬元/噸，相比此前的麥芽粉價格11-12 萬上漲幅度大，將顯著增厚公司業(yè)績。
1500 噸三氯蔗糖即將投產(chǎn)，穩(wěn)固公司甜味劑龍頭地位。安賽蜜、三氯蔗糖具有安全性高、甜度高、穩(wěn)定性好等優(yōu)點，是目前甜味劑的主流產(chǎn)品。公司安賽蜜產(chǎn)能擴至1.2 萬噸，占全球市場份額50%，公司在安賽蜜市場的話語權進一步加強；三氯蔗糖方面，2016 年4月英國泰萊關停了新加坡三氯蔗糖產(chǎn)能，2016 年8 月份鹽城捷康因環(huán)保問題被停產(chǎn)，目前產(chǎn)能恢復情況尚不樂觀，產(chǎn)品價格從25 萬元/噸漲到50 萬元/噸左右，公司于2017 年中旬將新增產(chǎn)能1500 噸/年，屆時公司市占率將達到30%以上。
維持“買入”評級。麥芽粉主要競爭對手發(fā)生安全事故，產(chǎn)品提價超預期望顯著增厚業(yè)績；1500 噸三氯蔗糖即將投產(chǎn)，穩(wěn)固公司甜味劑龍頭地位。我們看好公司在食品添加劑領域的發(fā)展前景，預計公司2017-2019 年EPS 分別為1.79、2.17、2.34，維持“買入”評級
風險提示：公司三氯蔗糖投產(chǎn)不及預期；基礎化工價格回升不及預期；麥芽酚等產(chǎn)品未來價格的不確定性。
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