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同時(shí)，公司的生產(chǎn)工藝、設(shè)備、人才隊(duì)伍、科研實(shí)力均已接近或達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平，遙遙領(lǐng)先同行業(yè)上市公司，成為中國(guó)調(diào)味品行業(yè)絕對(duì)龍頭。公司管理層控股，并與營(yíng)銷、技術(shù)等骨干共計(jì)148人直接或間接持有公司股權(quán)，體制機(jī)制靈活。
    對(duì)其他一線員工的激勵(lì)以現(xiàn)金為主，激勵(lì)政策具有競(jìng)爭(zhēng)性和持續(xù)性。
    2017年有望增長(zhǎng)加速。受宏觀經(jīng)濟(jì)、公司內(nèi)外部調(diào)整以及高基數(shù)的影響，海天收入和凈利從2015年開始增長(zhǎng)放緩，2016年公司收入和凈利增速分別為10.3%、13.3%，但盈利能力不斷提升。我們認(rèn)為在行業(yè)普遍提價(jià)的情況下，海天提價(jià)對(duì)其銷量的影響十分有限，因此，2017年海天收入有望增長(zhǎng)加速。此外，我們認(rèn)為海天提價(jià)幅度能夠覆蓋成本上漲的影響，同時(shí)公司主動(dòng)升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在費(fèi)用良好的管控下，2017年海天凈利增長(zhǎng)很可能加速增長(zhǎng)，同時(shí)盈利能力進(jìn)一步提高。
    管理、技術(shù)、規(guī)模及渠道優(yōu)勢(shì)保證長(zhǎng)期可持續(xù)的增長(zhǎng)。海天對(duì)供應(yīng)鏈的精細(xì)化管理，不僅減少庫(kù)存和生產(chǎn)周期、加快資金回籠，還利于公司快速反應(yīng)市場(chǎng)。其強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力及領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢(shì)有利于產(chǎn)品創(chuàng)新，為長(zhǎng)期增長(zhǎng)奠定產(chǎn)品基礎(chǔ)。此外，顯著的規(guī)模與渠道優(yōu)勢(shì)使得海天具備較強(qiáng)的行業(yè)定價(jià)權(quán)，在品牌及產(chǎn)品推廣效率上遠(yuǎn)領(lǐng)先于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
    未來成長(zhǎng)空間。1）產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)：高端產(chǎn)品占比不斷提升，未來5年有望提升至30%以上；2）品類擴(kuò)張：三大品類仍有空間，其他品類擴(kuò)張搶占細(xì)分市場(chǎng)；3）渠道精耕和下沉：未來5年渠道網(wǎng)絡(luò)數(shù)量有望翻番。
    投資建議：維持推薦評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2017/2018年每股收益分別為1.25元、1.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為27倍、23倍，維持 “推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。食品安全問題，原材料價(jià)格大幅上漲，新產(chǎn)能釋放低于預(yù)期。