>> 華創(chuàng)證券-海利得（002206）業(yè)績符合預(yù)期，長期成長可期-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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強烈推薦 |
作者： |
曹令 |
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報告期內(nèi)，公司4萬噸車用絲、1.5萬噸簾子布投產(chǎn)，產(chǎn)品銷量增長助推公司收入同比增長21%至25.67億元。簾子布毛利率同比增長10.18個百分點至19.21%，工業(yè)絲毛利率同比增長2.3個百分點至27.81%。
公司Q4計提了投資地博礦業(yè)的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備4576.42萬元；目前該項投資已計提減值損失完畢，未來不會再對業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。
2. 車用絲占比提高，公司維持差異化戰(zhàn)略
公司滌綸工業(yè)長絲產(chǎn)能已達(dá)到19萬噸，其中車用絲產(chǎn)能12.85萬噸，非車用絲產(chǎn)能6.15萬噸，差別化率為67%。公司計劃新建年產(chǎn)4萬噸車用工業(yè)絲，其中17年開始新增一期規(guī)劃2萬噸HMLS絲，18年下半年投產(chǎn)2萬噸HMLS絲，差別化率進(jìn)一步提高。2016年公司新投產(chǎn)共5,5萬噸車用絲，隨著客戶認(rèn)證的推進(jìn)，銷量有望持續(xù)增長。
3. 簾子布產(chǎn)品放量，獲國際巨頭認(rèn)可
簾子布經(jīng)過4-5年的認(rèn)證和放量，15年開始實現(xiàn)盈利，16年毛利率達(dá)19.21%，同比增長10.18個百分點。公司目前擁有簾子布產(chǎn)能3萬噸，預(yù)計17年基本滿負(fù)荷生產(chǎn)。同時公司計劃在擴產(chǎn)3萬噸簾子布產(chǎn)能，其中18年年中擴產(chǎn)1.5萬噸，18年年底或19年年初擴產(chǎn)1.5萬噸。公司簾子布產(chǎn)品獲米其林等國際巨頭認(rèn)可，未來將進(jìn)一步提升簾子布的競爭實力。
4. 石塑地板漸成規(guī)模，市場前景廣闊
目前，國內(nèi)的石塑地板尚未普及，我國石塑地板材料的消費占比僅5%，與歐美國家超過30%的市場比例相比，市場潛力巨大。16年公司成功研發(fā)新品止滑地板，該產(chǎn)品性能高，鋪設(shè)成本低，銷量穩(wěn)步提升。17年公司石塑地板產(chǎn)能將擴建到650萬平米，未來三年還將新增1200萬平產(chǎn)能，目標(biāo)銷量突破10億元。石塑地板通過歐美認(rèn)證后，17年預(yù)計銷量將快速增長。
5. 盈利預(yù)測及評級
依托汽車安全、新材料以及廣告材料三大業(yè)務(wù)板塊，公司將實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長，預(yù)計公司17-19年EPS為0.82、1.06、1.31元，對應(yīng)PE為24X、19X、15X。維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格波動風(fēng)險，下游需求不振，產(chǎn)能投放不及預(yù)期
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