>> 中銀國際-天成自控（603085）傳統(tǒng)業(yè)務快速增長，乘用車座椅蓄勢待發(fā)-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 585KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
彭勇 |
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公司擬每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00 元（含稅），以資本公積金轉增股本方式向全體股東每10 股轉增10 股。公司收入快速增長，主要源于工程機械及重卡行業(yè)回暖，而利潤增速較低則是乘用車座椅研發(fā)支出大幅增加所致。公司在工程機械座椅等市場地位穩(wěn)固，2017 年相關業(yè)務有望穩(wěn)步增長。乘用車座椅蓄勢待發(fā)，目前已手握眾泰B11、B11B、S21 車型及上汽AP31 車型座椅訂單，有望成為新的業(yè)績增長點。我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.77 元、1.14 元和1.68 元，考慮到乘用車座椅的廣闊市場前景及公司業(yè)務的高速發(fā)展，給予合理目標價65.00 元，維持買入評級。
支撐評級的要點
工程機械座椅等業(yè)務穩(wěn)步增長，增加研發(fā)支出布局未來。公司2016 年共實現(xiàn)營業(yè)收入3.6 億元，同比增長23.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.35 億元，同比增長5.4%。工程機械及重卡行業(yè)回暖帶來收入快速增加，毛利率略有下滑，研發(fā)支出高達0.3 億元，同比增長90.4%，因此凈利潤增速相對較低。乘用車座椅研發(fā)支出導致短期利潤增速較低，但布局未來必將長遠受益。
手握眾泰及上汽多個項目訂單，乘用車座椅業(yè)務蓄勢待發(fā)。公司在工程機械座椅等市場地位穩(wěn)固，開拓乘用車座椅市場卓有成效，目前已手握眾泰B11、B11B、S21 車型及上汽AP31 車型座椅訂單，正積極進行開發(fā)、試制等工作，有望陸續(xù)批量供貨。乘用車座椅單車價值量高達數(shù)千元，訂單批產有望推動公司業(yè)績爆發(fā)。此外公司還與國內其他乘用車主機廠開展技術及商務交流，未來有望開拓更多客戶。
評級面臨的主要風險
1）乘用車座椅市場拓展不及預期；2）工程機械等座椅業(yè)務不及預期。
估值
我們預計公司2017-2019 年每股收益分別為0.77 元、1.14 元和1.68 元，考慮到乘用車座椅的廣闊市場前景及公司業(yè)務的高速發(fā)展，合理目標價65.00 元，維持買入評級。
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