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我們預(yù)測(cè)公司17/18/19 年EPS 分別為0.51（-2%）/0.64（+5%）/0.81 元，參考行業(yè)平均估值，下降目標(biāo)價(jià)至17.9 元，對(duì)應(yīng)17 年35 倍PE，維持增持評(píng)級(jí)。
    募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，營(yíng)收增速持續(xù)跑贏(yíng)行業(yè)：2016 年公司營(yíng)收增速達(dá)41%，同期行業(yè)增速為13%，原因在于公司在天水、西安、昆山募投的3 個(gè)項(xiàng)目產(chǎn)能釋放，分別完成了79%、87%、69%。其中西安廠(chǎng)2017 年?duì)I收為15.9 億元，同比翻倍增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2018 年募投項(xiàng)目將全部達(dá)產(chǎn)，天水以其低成本優(yōu)勢(shì)將持續(xù)吸引低端封裝訂單（預(yù)計(jì)增速15%），西安將配套昆山進(jìn)行FC、SIP 等中高端封裝（預(yù)計(jì)增速30%），昆山指紋識(shí)別、Bumping 需求旺盛（預(yù)計(jì)增速60%）。
    UnderGlass 指紋識(shí)別令TSV 封測(cè)訂單爆滿(mǎn)，華天最為受益：隨著華為P10、iPhone 8 采用UnderGlass 指紋識(shí)別方案，我們預(yù)計(jì)其將成為超聲波與光學(xué)這類(lèi)全屏方案普及前的主流。LGA 封裝，在尺寸、厚度方面均無(wú)法滿(mǎn)足UnderGlass 指紋識(shí)別封裝要求，TSV 封裝技術(shù)將成必備條件。目前昆山產(chǎn)指紋識(shí)別產(chǎn)能7-8K 片/月，預(yù)計(jì)年底將擴(kuò)至2 萬(wàn)片/月，將成為公司17 年最具爆發(fā)性的業(yè)務(wù)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：指紋識(shí)別封測(cè)訂單導(dǎo)入低于預(yù)期，行業(yè)景氣度下行