>> 國信證券-華天科技（002185）實際扣非增速達76%，遠超市場認知-170328
| 上傳日期： |
2017/3/28 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉翔，唐泓翼 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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2016年公司營收55億，而在2015年報中目標2016年營收45億，公司2016年實際超過目標22%，且2015年12月國家大基金入駐并持有華天西安子公司27%股權，2016年華天西安僅73%股權并表，而華天科技實際扣非凈利潤增速達76%，公司成長速度遠遠超過市場認知。
公司劍指中國集成電路封裝測試行業(yè)第一，技術水平行業(yè)領先，銷售收入破百億指日可待。
華天科技始終劍指打造中國封裝測試行業(yè)的第一品牌！公司持續(xù)加強先進封裝研發(fā)及封裝技術水平，2016年已完成了14/16nm CPU封裝研發(fā)，并實現(xiàn)批量生產(chǎn)；全面展開MEMS產(chǎn)品領域封裝研發(fā)；Fan-Out封裝已通過可靠性驗證，并進入客戶工藝優(yōu)化和工程導入階段，預期將很快量產(chǎn)；六面包封產(chǎn)品完成技術研發(fā)，轉入小批量生產(chǎn)。2017年公司將繼續(xù)大力發(fā)展BGA、MCM（MCP）、SiP、FC、TSV、MEMS、Bumping、Fan-Out、WLP等高端封裝技術和產(chǎn)品，擴展公司業(yè)務領域，提升核心業(yè)務的技術含量與市場附加值。
全球晶圓產(chǎn)能持續(xù)向中國轉移，公司加速擴大先進封裝核心產(chǎn)能。
公司加快實施三個核心募投項目，平均已完成78%的項目建設。公司三大子公司2017年產(chǎn)能及利潤增速將繼續(xù)加快，其中華天天水預計平穩(wěn)快速增長20%；華天西安2016年營收15.9百萬，同比增長200%，凈利潤僅增速10%，隨著營收規(guī)模進一步擴大，規(guī)模效應將進一步顯現(xiàn)，預計2017年凈利潤增速可達60%;華天昆山TSV產(chǎn)能快速釋放，2016年凈利潤3000萬，預計2017年增速可達100%。
維持為“買入”評級
預計2017-2019對應eps0.54/0.62/0.71 對應PE21.1/18.4/16.2，買入“評級”。
風險提示
封裝行業(yè)景氣度不達預期。
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