>> 招商證券-金安國紀(jì)（002636）Q1預(yù)告業(yè)績再超預(yù)期，充分反映漲價彈性-170329
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
鄢凡 |
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一季報凈利潤1.4-1.6億凈利潤，超出我們之前預(yù)期。公司一季度經(jīng)營形勢和產(chǎn)品價格延續(xù)了去年三季度以來的良好趨勢，主營業(yè)務(wù)盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)，經(jīng)營效率穩(wěn)步提升的同時促進(jìn)了經(jīng)營業(yè)績的釋放。
2、淡季不淡，充分反映了覆銅板疊加多次漲價以后對公司盈利彈性的提升。
一季度是行業(yè)傳統(tǒng)淡季，考慮玻纖成本從去年四季度到今年每個月在上漲，而覆銅板行業(yè)普遍在2月份中下旬進(jìn)行調(diào)價，因此業(yè)績主要在3月釋放，并且一季度還會受春節(jié)放假和2月份開工天數(shù)的影響，一季度取得這樣超預(yù)期的增長充分反映了行業(yè)的高景氣和漲價對公司盈利彈性的提升。
3、公司一季報預(yù)告也與臺灣覆銅板產(chǎn)業(yè)2月份數(shù)據(jù)互相映照。
臺灣覆銅板三家龍頭臺耀、臺光電、聯(lián)茂二月營收同比增速分別達(dá)到40%、30%和26%，金居開發(fā)達(dá)到63%，也再次驗證了行業(yè)的高景氣度。
4、玻纖持續(xù)短缺，下游逐漸進(jìn)入需求旺季，公司Q2、Q3有望持續(xù)環(huán)比向上。
前期我們分析過由于長春等玻纖廠進(jìn)行冷修導(dǎo)致玻纖出現(xiàn)短缺和漲價，今日臺灣玻纖廠德宏股價漲停報收，富喬股價上漲5.3%，驗證玻纖短缺的局面。接下來二三季度將進(jìn)入下游PCB以及鋰電池需求旺季，有望支撐公司覆銅板的高盈利水平，我們判斷公司Q2、Q3業(yè)績有望持續(xù)環(huán)比向上，二季度凈利潤超過2億值得期待。
4、近期股價回調(diào)，與公司基本面和臺灣、港股對應(yīng)標(biāo)的股價背離，維持強(qiáng)推。
金安國紀(jì)作為國內(nèi)中厚型覆銅板龍頭，客戶結(jié)構(gòu)、定價機(jī)制配套產(chǎn)能釋放助力其成為這一輪高景氣周期中的彈性品種，一季報業(yè)績再次超預(yù)期，Q2、Q3業(yè)績有望持續(xù)環(huán)比向上，全年業(yè)績高增長可期。近期公司股價回調(diào)幅度較大，但港股建滔、臺灣臺耀、聯(lián)茂、金居開發(fā)等股價均在上周創(chuàng)新高，我們認(rèn)為公司股價沒有充分反映目前行業(yè)的高景氣度。公司外延戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，有望進(jìn)一步提升業(yè)績和估值彈性。預(yù)計公司17/18年凈利潤7.5/9.4億元，對應(yīng)16/17/18年EPS為0.47/1.03/1.29元，對應(yīng)PE為42/19/15倍，維持強(qiáng)烈推薦評級和目標(biāo)價23元。
風(fēng)險因素：行業(yè)景氣度低于預(yù)期，漲價持續(xù)性不夠，新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期。
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