>> 信達(dá)證券-硅寶科技（300019）2016年?duì)I收、凈利雙增長，原材料價格上漲將是公司2017年最大挑戰(zhàn)-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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來源： |
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作者： |
郭荊璞，李皓 |
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點(diǎn)評：
主營業(yè)務(wù)收入繼續(xù)同比增長，產(chǎn)品毛利率小幅上升。2016年下半年，中國房地產(chǎn)市場再次走出上漲行情。受此影響，公司的建筑類用膠和工業(yè)類用膠都同比增長。建筑類用膠：公司充分利用上市公司+中國馳名商標(biāo)的品牌優(yōu)勢、十余年成熟的銷售渠道優(yōu)勢，以及規(guī)模效益領(lǐng)先等措施來積極應(yīng)對原材料漲價、行業(yè)不景氣等情形，實(shí)現(xiàn)了建筑膠的持續(xù)穩(wěn)定增長。工業(yè)類用膠：報告期內(nèi)，工業(yè)類用膠營業(yè)收入突破億元，占有機(jī)室溫膠銷售20%左右。其中，在汽車用膠領(lǐng)域，公司與車燈行業(yè)龍頭企業(yè)合作，進(jìn)入全球著名車企采購商目錄和體系，公司新產(chǎn)品防霧型車燈用膠突破了行業(yè)難題，取得了客戶的一致好評，汽車膠銷售實(shí)現(xiàn)了較快增長。在動力鋰電池用膠領(lǐng)域，公司通過與客戶共同進(jìn)行研發(fā)試驗(yàn)，產(chǎn)品的穩(wěn)定性和安全性大大提高，為來年業(yè)績增長奠定基礎(chǔ)。
防腐設(shè)備以及工程成為公司新的利潤增長點(diǎn)。公司的設(shè)備類營收開始出現(xiàn)萎縮，同時公司開始涉足防腐材料領(lǐng)域，顯示了公司在面對經(jīng)濟(jì)L型增長時的創(chuàng)新精神以及抵御風(fēng)險能力。根據(jù)年報，公司在防腐材料領(lǐng)域的毛利率高達(dá)46%，屬于“高成長，高毛利”的行業(yè)，是公司未來盈利增長的一個亮點(diǎn)。
公司能夠?qū)⒊杀緣毫ο蛳掠蝹鲗?dǎo)。公司發(fā)布第一季度季報預(yù)告：由于原材料成本上漲，公司一季度主營業(yè)務(wù)利潤同比下降65%-95%。根據(jù)百川資訊，有機(jī)硅的價格從去年開始同比上漲近50%，給公司的成本控制帶來極大的難度。公司作為有機(jī)硅龍頭企業(yè)擁有品牌定價權(quán)，相信公司有能力將成本壓力向下游傳導(dǎo)。
盈利預(yù)測及評級：我們預(yù)計公司2017-2019年的營業(yè)收入分別達(dá)到7.7億元、8.56億元和9.48億元，同比增長18.06%、11.15%和10.69%，歸母凈利潤分別達(dá)到4539萬元、6751萬元和7640萬元，同比增長-49.93%、48.73%和13.18%， 按照公司最新股本計算，EPS分別達(dá)到0.14元、0.20元和0.23元，對應(yīng)2017年03月29日收盤價（12.32元/股）的動態(tài)PE分別為90倍、60倍和53倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格大幅度上升、房地產(chǎn)行業(yè)受限購影響、防腐材料項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期。
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