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    評(píng)論：
    1、富誠(chéng)達(dá)為A客戶等精密結(jié)構(gòu)件供應(yīng)商，若完成收購(gòu)公司精密制造再上一個(gè)臺(tái)階。富誠(chéng)達(dá)主要從事手機(jī)通訊等消費(fèi)電子類精密金屬結(jié)構(gòu)件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，客戶包括蘋果（16年收入占比89.7%）、華為等國(guó)內(nèi)外知名消費(fèi)電子品牌。富誠(chéng)達(dá)精密模具與加工能力出眾，公司以新智能硬件一體化解決方案提供商為戰(zhàn)略發(fā)展方向，收購(gòu)富誠(chéng)達(dá)有望顯著提升公司精密制造能力，按照富誠(chéng)達(dá)業(yè)績(jī)承諾估計(jì)，17年歐朋達(dá)+富誠(chéng)達(dá)貢獻(xiàn)精密制造利潤(rùn)將有望超過(guò)4億元。而且從目前情況來(lái)看，公司A客戶方面供應(yīng)物料數(shù)持續(xù)提升，未來(lái)成長(zhǎng)可期。
    2、收購(gòu)富誠(chéng)達(dá)協(xié)同效應(yīng)顯著。首先在客戶方面，歐朋達(dá)以索尼、vivo為主，而富誠(chéng)達(dá)以蘋果、華為、Intel、AVC等為主，客戶差異較大，雙方或在客戶產(chǎn)品方面加強(qiáng)整合；其二采購(gòu)方面，歐朋達(dá)與富誠(chéng)達(dá)同屬于金屬結(jié)構(gòu)件精密加工行業(yè)，在設(shè)備/物料、工藝控制方面相近，集中采購(gòu)有望降低相關(guān)成本，同時(shí)陽(yáng)極氧化等表面處理工藝可以由歐朋達(dá)統(tǒng)一完成；第三公司統(tǒng)一進(jìn)行融資支持，有望加快精密制造產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。此外富誠(chéng)達(dá)收購(gòu)估值對(duì)應(yīng)17年14倍，相對(duì)較低，顯著增厚公司利潤(rùn)。
    3、依托無(wú)線、電聲、軟件、精密制造四大核心能力，17 年內(nèi)生業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)。公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)包括電聲、健康產(chǎn)品、外觀件以及穿戴式等新智能終端。外觀件方面，目前主要是歐朋達(dá)貢獻(xiàn)，通過(guò)加大投入，預(yù)計(jì) 17 年索尼訂單逐步恢復(fù)，加之 vivo 業(yè)務(wù)穩(wěn)健成長(zhǎng)，全年歐朋達(dá)有望保持 30%-50%增長(zhǎng)。電聲業(yè)務(wù)收入與經(jīng)營(yíng)持續(xù)改善，17 年同樣有望維持在 30%以上增長(zhǎng)。健康電器負(fù)面限制因素逐步消除，全年實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健成長(zhǎng)。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步體現(xiàn)，儲(chǔ)備未來(lái)發(fā)展動(dòng)能。
    估值與投資建議：
    不考慮收購(gòu)富誠(chéng)達(dá)，預(yù)計(jì) 17-19 年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn) 4.99/6.09/6.89億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.40/ 0.49 /0.55元，若完成富誠(chéng)達(dá)收購(gòu)對(duì)應(yīng)備考利潤(rùn)分為為6.99/8.69/ 10.39億元，且存在超預(yù)期可能。維持審慎推薦-A 評(píng)級(jí)，關(guān)注公司內(nèi)生外延方面進(jìn)展。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    業(yè)務(wù)拓展低預(yù)期，價(jià)格大幅下降。