>> 海通證券-光大證券(601788)年報點評：光大集團核心金融服務(wù)平臺，境內(nèi)境外齊頭并進-170330
| 上傳日期： |
2017/3/30 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
孫婷，何婷 |
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目標(biāo)價21.31 元，維持“買入”評級。
【事件】光大證券2016 年全年實現(xiàn)營業(yè)收入91.65 億元，同比降45%；實現(xiàn)歸母凈利潤 30.13 億元，同比下降61%；對應(yīng)EPS 0.74 元。 截至2016 年末，公司總資產(chǎn)1776.37 億元，同比-10%；凈資產(chǎn)471.96 億元，同比上升17%。
全面鋪開營業(yè)網(wǎng)點，零售、財富管理齊頭并進。16 年經(jīng)紀和財富管理板塊實現(xiàn)營收31 億元，占比34%。公司依托分支機構(gòu)和客戶服務(wù)體系改革，全面鋪開營業(yè)網(wǎng)點，目前擁有境內(nèi)分公司13 家、營業(yè)部203 家，彌補了重點區(qū)域網(wǎng)點空白。
16 年，股基市占2.45%，排名保持前列。公司以高凈值客戶為財富管理重點突破口，借助CRM 系統(tǒng)，不斷探索財富管理創(chuàng)新模式，新增高凈值客戶3000 戶。
股票質(zhì)押排名穩(wěn)步提升，融資租賃傳統(tǒng)+創(chuàng)新雙輪驅(qū)動。16 年，公司信用業(yè)務(wù)板塊實現(xiàn)營收15 億元，占比17%。股票質(zhì)押余額304 億元，較年初增長133%，排名較15 年上升3 位；兩融余額304 億元，市占3.24%，排名繼續(xù)保持前十。
公司融資租賃依托股東在金融、航空、地方政府等方面的強大綜合實力，推動融資租賃、資產(chǎn)管理和產(chǎn)業(yè)投資顧問服務(wù)“一體兩翼”發(fā)展。16 年，光大租賃保持傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的同時，在大醫(yī)療健康行業(yè)等領(lǐng)域突破創(chuàng)新。
發(fā)揮綜合金融優(yōu)勢，做大項目儲備。16 年公司完成股權(quán)承銷項目10 個，募資150億元，同比+6%；公司16 年加大債券承銷業(yè)務(wù)開發(fā)力度，完成主承銷項目146個，募資1653 億元，同比+87%，公司債承銷金額排名第5。債券承銷業(yè)務(wù)模式也不斷創(chuàng)新，先后完成國內(nèi)首單集合委托貸款A(yù)BS 項目、首單央企綠色企業(yè)債券等創(chuàng)新項目。同時，公司不斷提升投研能力和做市質(zhì)量，努力使新三板成為優(yōu)質(zhì)項目的儲備池，全年完成新三板掛牌項目88 個。
投資管理：主動管理“質(zhì)”“量”齊升。光證資管管理規(guī)模2696 億元，同比+15%，其中主動管理規(guī)模1142 億元，較年初翻番。光大保德信管理規(guī)模1268 億元，同比+42%，主動產(chǎn)品投資業(yè)績靠前。此外公司在私募股權(quán)、直投等方向均具有鮮明特色，且排名居前，形成多元化的資管格局。
【投資建議】公司作為光大集團的核心金融服務(wù)平臺，受益于集團的協(xié)同效應(yīng)和品牌優(yōu)勢，公司境內(nèi)外業(yè)務(wù)均較快提升。在發(fā)掘優(yōu)勢業(yè)務(wù)板塊的同時，嚴守風(fēng)控底線，健全風(fēng)險管理體系，逐步實現(xiàn)各項創(chuàng)新類業(yè)務(wù)在探索中走向成熟。預(yù)計公司2017 年EPS為0.77 元。使用分部估值法得出目標(biāo)價21.31 元，對應(yīng)2017E P/E27.8x，對應(yīng)2017EP/B 1.97x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：市場持續(xù)低迷，市場監(jiān)管進一步加強
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