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凈利潤能實(shí)現(xiàn)正增長則主要得益于所得稅費(fèi)用的減少（同比-16.6%）。
    以量補(bǔ)價(jià)策略：資產(chǎn)規(guī)模保持高增長，但息差對凈利息收入拖累明顯。公司全年凈利息收入同比增長0.44%，分拆來看生息資產(chǎn)余額增長31.71%（預(yù)計(jì)高于大部分銀行增速），而凈息差則下降40BP 至1.86%（預(yù)計(jì)降幅同樣高于大部分銀行）。資產(chǎn)配置上重點(diǎn)向投資業(yè)務(wù)傾斜：（1）投資類資產(chǎn)快速增長142%（+1.29 萬億），占總資產(chǎn)的比重超過1/3，其中主要增加了非標(biāo)資產(chǎn)（資產(chǎn)管理計(jì)劃+6794 億）、政府債券（+約4200 億）、金融機(jī)構(gòu)債券（+約617 億）；（2）貸款也保持較快增長20.19%（+4135 億），信貸投放以對公為主（+2406 億，制造業(yè)、金融業(yè)、批零和租賃商務(wù)服務(wù)增加最多），而住房按揭也是重點(diǎn)投向（占新增貸款的43.9%）。
    非息收入整體增長緩慢，主要依靠匯兌收益貢獻(xiàn)增長點(diǎn)。公司全年非息收入同比僅增長0.62%，占營收比重39%、與去年基本持平。從增長構(gòu)成來看，匯兌收益是主要的增長來源，而其他業(yè)務(wù)收入（資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)收入）及手續(xù)費(fèi)凈收入也有重要貢獻(xiàn)。手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)中則主要依靠托管和銀行卡業(yè)務(wù)：（1）托管業(yè)務(wù)收入增長27.7%，得益于托管資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U(kuò)大達(dá)到7.77萬億（+51.45%）；（2）銀行卡手續(xù)費(fèi)收入增長10.1%；而財(cái)務(wù)顧問業(yè)務(wù)則連續(xù)兩年大幅下滑。
    存量風(fēng)險(xiǎn)正在積極化解，信用成本或?qū)⒗^續(xù)維持較高水平。公司年末不良率1.68%、較年初上升0.08pct（環(huán)比Q3 上升0.11pct）。綜合來看公司的存量風(fēng)險(xiǎn)正逐步化解，而問題資產(chǎn)的暴露也趨于平穩(wěn)：①盡管全年賬面不良余額的增量（86 億）相較2015 年（117 億）有所收窄，但若考慮核銷轉(zhuǎn)出因素則實(shí)際不良的增量（368 億）相較2015 年（330 億）仍有上升，不過不良生成率卻從2015 年的1.83%小幅下降至1.78%；②從潛在風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)看，關(guān)注和逾期在下半年均出現(xiàn)了雙降，表明存量風(fēng)險(xiǎn)得到有效化解。
    撥備計(jì)提力度有所加大，信用成本上升至1.83%（2015 年1.78%），年末撥備覆蓋率155.41%、撥貸比2.62%，結(jié)合當(dāng)前撥備水平和風(fēng)險(xiǎn)狀況來看，未來信用成本可能還將保持在較高水平。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。銀行資產(chǎn)質(zhì)量惡化對財(cái)務(wù)報(bào)表的影響。
    維持“增持”評級，目標(biāo)價(jià)10 元。公司存量風(fēng)險(xiǎn)正在得到積極化解，且風(fēng)險(xiǎn)暴露節(jié)奏也趨于平穩(wěn)，總體看在向好的方向發(fā)展；公司計(jì)劃發(fā)行500 億可轉(zhuǎn)債，若全部轉(zhuǎn)股靜態(tài)測算將提高核心一級資本充足率1.32pcts 至10.27%，將有效支撐未來資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張。小幅上調(diào)公司2017/18 年EPS預(yù)測至1.41/1.53 元（ 原預(yù)測1.36/1.46 元）， 當(dāng)前價(jià)對應(yīng)207 年6.00xPE/0.83xPB。維持公司“增持”評級和2017 年0.98X PB 目標(biāo)價(jià)，合10 元（A 股）或11.43 港元（H 股）。