>> 國泰君安-金杯電工(002533)業(yè)績符合預(yù)期，期待2017新業(yè)務(wù)開花-170331
| 上傳日期： |
2017/3/31 |
大小： |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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增持 |
作者： |
徐云飛，王浩 |
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此報告為加密報告 |
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維持2017-2019年EPS分別為0.48/0.62/0.87元的預(yù)測，維持"增持"評級和目標(biāo)價18元。
2016年業(yè)績主要由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)。金杯電工2016年著手打造新能源汽車BMS+PACK業(yè)務(wù)，但由于更換電芯廠、純電動物流車進入補貼目錄較晚等原因，實際出貨并不理想，業(yè)績主要由電力電纜、電磁線等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)，公司通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)綜合毛利率提升2%，是業(yè)績增長的主因。
掌握新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈核心競爭力，2017年"核心零部件制造+新能源汽車運營"將全面開花。運營項目將投入8000輛乘用車和2000輛物流車，預(yù)計拉動5億以上的電池包銷售收入，有助于掌握下游終端的市場和渠道，成為整車廠重要客戶，為核心零部件銷售拓寬渠道，與整車廠合作更加緊密。目前PACK廠股權(quán)已經(jīng)理順，且與整車廠合資建PACK廠的模式正在逐步落地（山東國金汽車），隨著純電動物流車等車型快速放量，未來將顯著拉動公司業(yè)績。同時規(guī)劃的冷鏈物流+3年1萬輛的新能源汽車運營，有望成為新的運營龍頭，未來滿產(chǎn)后有望增厚年稅后利潤1億元以上。
募投項目暫時中止，待方案調(diào)整后將重啟。目前市場環(huán)境變化，定增價格倒掛，有調(diào)整定增方案的需求，方案調(diào)整后將重啟定增。
風(fēng)險提示。定增進度低于預(yù)期、新能源汽車銷量不達(dá)預(yù)期。
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