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分季度來(lái)看，公司前三季度歸屬母公司凈利潤(rùn)均為負(fù)，公司Q4通過(guò)剝離7家虧損子公司，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，Q4歸母凈利潤(rùn)達(dá)到8.06億元。公司扣非凈利潤(rùn)為-18.11億元，雖然較2015年有所改善，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)受煤炭貿(mào)易板塊的拖累仍處于虧損。 煤炭生產(chǎn)業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升，煤炭貿(mào)易業(yè)務(wù)毛利率不升反降  報(bào)告期內(nèi)，公司加大先進(jìn)產(chǎn)能的釋放，煤炭原煤產(chǎn)量完成2146萬(wàn)噸，同比增幅為9.88%。煤炭生產(chǎn)板塊受煤炭市場(chǎng)的回暖，毛利率達(dá)到56.08%，同比增長(zhǎng)11.65%；煤炭開(kāi)采業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.77億元，同比增加54.86%。公司擁有完善的運(yùn)銷(xiāo)體系，積極擴(kuò)大優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)規(guī)模，2016年煤炭銷(xiāo)售量比上年同比增長(zhǎng)132.03%，達(dá)到9262.56萬(wàn)噸。為進(jìn)一步提高市場(chǎng)占有率，公司加大對(duì)于重點(diǎn)客戶(hù)的優(yōu)惠力度，導(dǎo)致貿(mào)易成本上升，煤炭貿(mào)易板塊毛利率不升反降，為0.61%，同比下降0.77%。貿(mào)易業(yè)務(wù)完成營(yíng)業(yè)收入368.86億元，同比增長(zhǎng)43.43%。 公司噸煤利潤(rùn)倍增，處置子公司致現(xiàn)金流明顯改善  公司是山西五大煤炭集團(tuán)負(fù)擔(dān)最輕的企業(yè)，煤炭開(kāi)采成本優(yōu)勢(shì)明顯。2016年，公司將原煤噸煤完全成本在127元，同比降幅4.51%，成本降低影響利潤(rùn)增加約2.4億元。2016年公司自產(chǎn)煤噸煤售價(jià)平均為278元，公司自產(chǎn)煤噸煤凈利接近150元，大幅高于2015年的79元。2016年公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量同比增幅為573.66%，主要是因?yàn)閳?bào)告期內(nèi)辦理保理業(yè)務(wù)及處置子公司增加現(xiàn)金流所致。  
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議  預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.36元、0.40元、0.46元，對(duì)應(yīng)PE分別為13倍、12倍、10倍。在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和國(guó)企改革背景下，看好公司資產(chǎn)整合的空間以及煤炭市場(chǎng)回暖帶來(lái)的業(yè)績(jī)彈性，維持"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。  
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：  去產(chǎn)能低于預(yù)期，煤價(jià)大幅下跌