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    實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5060 億元，同比下降5.6%，其中：利息凈收入、其他非息收入下降8.7%，2.9%，而手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入同比增長10.2%。
    ROA 和ROE 分別為0.99%，15.14%，EPS 為0.55 元，BVPS 為3.81 元，每10 股分紅現(xiàn)金1.7 元，分紅率為5.15%，高股息率維持。
    二、利息凈收入同比下降，主要是降息帶來NIM 回落（1）利息凈收入3981 億，下降8.7%，其中，規(guī)模增長導(dǎo)致利息凈收入增加405.80 億元，利率變動導(dǎo)致利息凈收入減少786.16億元。
    （2）實(shí)現(xiàn)利息收入6572 億，減少686 億，主要是由于平均收益率降72 個bp，但部分被生息資產(chǎn)平均余額增加13072 億元所抵銷。利息凈收入占營業(yè)收入比重為78.7%。
    （2）2016 ，NIM 為2.34%，較上年下降32 個bp，三、非息收入增長主要來自手續(xù)費(fèi)傭金凈收入
    （1）實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入909.35 億元，增加83.86 億元，增長10.2%。手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入占營業(yè)收入的比重為17.97%，上升2.57 %。
    （2）其中:代理業(yè)務(wù)增長37.5%；電子銀行業(yè)務(wù)收入增長11.5%，托管及其他受托業(yè)務(wù)收入增長9.2%；顧問和咨詢費(fèi)，增長1.8%；但是，結(jié)算與清算，下降5.6%，銀行卡下降2.8%，承諾手續(xù)費(fèi)下降11.2%，
    （3）其他非利息收入減少5.02 億元。主要來自衍生金融工具投資損失帶來的投資收益的下降以及公允價值變動收益的下降。
    四、不良率和關(guān)注類占比都開始下降，
    （1）不良率下降2 個bp。不良貸款余額2308 億，增加179.67 億元；不良貸款率2.37%，下降2 個bp。
    （2）關(guān)注類占比下降32 個bp。關(guān)注類貸款余額3773 億元，較上年末增加29.16 億元；關(guān)注類貸款占比3.88%，下降0.32%；
    （3）撥備覆蓋率173.40%，撥貸比4.12%，均環(huán)比下降，但是高于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，保持較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)和損失吸收能力。
    （4）不良的區(qū)域分布：長江三角洲地區(qū)不良貸款額下降62.13 億元；西部地區(qū)和環(huán)渤海地區(qū)不良貸款額增加121 億和57 億。
    （5）加大不良處置力度。成功發(fā)行不良資產(chǎn)證券化產(chǎn)品102 億元，穩(wěn)步推進(jìn)市場化債轉(zhuǎn)股工作。
    五、信貸結(jié)構(gòu)調(diào)整：按揭貸同比增33%；個人消費(fèi)和經(jīng)營貸同比下降15%，16%，
    （1）零售貸款中，按揭貸為重點(diǎn)。個人住房貸款25600 億元，增加6330 億元，增33%，支持居民合理自住購房。個人消費(fèi)貸款下降14.6%；個人經(jīng)營貸款下降16.5%。
    （2）對公貸款中，農(nóng)行增加了“一帶一路”、京津冀協(xié)同和長江經(jīng)濟(jì)帶三大戰(zhàn)略區(qū)域的信貸投放。同時增加中西部和東北地區(qū)的信貸投放。
    六、理財(cái)余額增幅放緩，同比增長只有3.4%
    2016 年末，理財(cái)產(chǎn)品余額1.6 萬億元，同比增3.4%，其中個人理財(cái)產(chǎn)品1.15 萬億，對公理財(cái)產(chǎn)品0.48 萬億。
    保本類占比20.3%，非保本類占比79.7%。
    七、投資建議：
    農(nóng)行的不良率和關(guān)注類貸款占比開始環(huán)比下降， 資產(chǎn)質(zhì)量改善的持續(xù)性可期，因?yàn)槠鋫D(zhuǎn)股、不良資產(chǎn)證券化推進(jìn)力度加快，有助于降低其行業(yè)內(nèi)最高不良率。而且，其縣域金融業(yè)務(wù)優(yōu)勢依然顯著，可享受到更多政策優(yōu)惠。另外，其分紅率維持在30%，股息率達(dá)到5.15%，高股息可持續(xù)。但是其在新興類業(yè)務(wù)發(fā)展上相對比較緩慢，中間業(yè)務(wù)收入增速較慢，理財(cái)業(yè)務(wù)增長緩慢。我們維持“增持”評級。
    我們預(yù)測17 年凈利潤同比增長4%，EPS 為0.59，BVPS 為4.46，對應(yīng)17 年P(guān)E/PB 為5.56/0.74 倍，估值安全邊界較高。