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公司預(yù)計(jì)2017 年Q1 歸屬凈利潤(rùn)為6857.23-8914.40 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.00-30.00%。
    簡(jiǎn)評(píng)
    滌綸工業(yè)絲銷量增長(zhǎng)及毛利率提升至業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)2016 年公司新投產(chǎn)1.5 萬(wàn)噸高模低收縮絲、2 萬(wàn)噸安全帶絲和2 萬(wàn)噸安全氣囊絲，導(dǎo)致公司車用絲占比從2015 的55%提升至2016年的67%，5.5 萬(wàn)噸車用絲的投產(chǎn)導(dǎo)致公司2016 年滌綸工業(yè)絲產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)21.01%；在銷量增長(zhǎng)的同時(shí)，公司車用絲占比的提升使得公司綜合毛利率有所提升，2016 年公司毛利率達(dá)到23.7%，同比提升1.6%，分產(chǎn)品看，公司簾子布毛利率大幅提升10.18%至19.21%，滌綸工業(yè)絲毛利率提升2.3%至27.81%；在競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司燈箱布和PVC 膜的毛利率均有所下滑，其中燈箱布毛利率下降1.71%至18.22%，PVC 膜毛利率下滑4.86%至19.41%。從公司分產(chǎn)品的毛利率看，公司業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)30.51%主要是公司滌綸工業(yè)絲和簾子布銷量的增長(zhǎng)同時(shí)帶來(lái)的毛利率提升。
    2016Q4 計(jì)提地博礦業(yè)的投資跌價(jià)準(zhǔn)備影響了業(yè)績(jī)，2017 恢復(fù)正常公司2016Q4 的凈利潤(rùn)僅2326 萬(wàn)元，主要是2016Q4 公司提取了地博礦業(yè)的投資跌價(jià)準(zhǔn)備4576 萬(wàn)元，至此公司對(duì)地博礦業(yè)的投資已經(jīng)全部計(jì)提了跌價(jià)準(zhǔn)備，未來(lái)公司業(yè)績(jī)將不再受此影響；拋開(kāi)資產(chǎn)減值損失等因素的影響，2016Q4 公司毛利達(dá)到1.5 億元，環(huán)比Q3 略有下滑，但同比增長(zhǎng)23%，可以說(shuō)公司2016Q4 處于良好的增長(zhǎng)通道。
    公司費(fèi)用控制得力，管理費(fèi)用率有所下降
    2016 年公司期間費(fèi)用率9.84%，同意下降0.99pct，其中銷售費(fèi)用率3.3%，同比增長(zhǎng)0.2pct，管理費(fèi)用率7.30%，同比下降1.09pct，財(cái)務(wù)費(fèi)用率-0.76%，同比下降0.1pct。
    從管理費(fèi)用的細(xì)分看，公司職工薪酬增加了1100 多萬(wàn)，主要是公司報(bào)告期內(nèi)引進(jìn)了不少高端人才。
    石塑地板業(yè)務(wù)快速發(fā)展，有望成為未來(lái)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力
    報(bào)告期內(nèi)公司石塑地板銷售額達(dá)到1.07 億元，毛利率22.11%。自2016 年公司投放海外市場(chǎng)后，訂單持續(xù)增長(zhǎng)。石塑地板是將天然石料和 PVC 粉等經(jīng)過(guò)高溫高壓壓制而成，具有價(jià)格低、重量輕、阻燃、花紋多樣、安裝難度低、環(huán)保等優(yōu)點(diǎn)。石塑地板歐美和日韓等發(fā)達(dá)國(guó)家很流行，市場(chǎng)占有率超過(guò)30%，基本上取代了強(qiáng)化地板，但是在國(guó)內(nèi)還是一個(gè)新鮮事物，市場(chǎng)占有率僅為5%，市場(chǎng)潛力巨大。
    目前公司石塑地板的產(chǎn)能達(dá)到500 萬(wàn)平米，未來(lái)規(guī)劃新增1200 萬(wàn)平米，這些新產(chǎn)能的規(guī)劃符合目前公司石塑地板業(yè)務(wù)迅猛增長(zhǎng)的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)未來(lái)石塑地板業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力。
    未來(lái)公司滌綸車用絲和簾子布產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)，成長(zhǎng)性十足
    2016 年公司分別投產(chǎn)1.5 萬(wàn)噸簾子布、2 萬(wàn)噸安全帶絲和2 萬(wàn)噸安全氣囊絲，目前這些產(chǎn)能還在不斷釋放中，預(yù)計(jì)2017 年這些產(chǎn)能的利用率將進(jìn)一步提升，其中簾子布預(yù)計(jì)將滿產(chǎn)，安全帶絲和安全氣囊絲有望在2018年滿產(chǎn)。2017 年四季度公司4 萬(wàn)噸新規(guī)劃的車用絲一期2 萬(wàn)噸將投產(chǎn)，2018 年三季度新規(guī)劃的3 萬(wàn)噸簾子布一期1.5 萬(wàn)噸簾子布將投產(chǎn)，這都為公司未來(lái)2-3 年的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供了長(zhǎng)足的動(dòng)力。
    投資建議
    我們預(yù)計(jì)公司2017~2019 年EPS 分別為0.78 元、1.02 元和1.23 元，對(duì)應(yīng)目前的股價(jià)19.62.，PE 分別為25.0、19.3 和16.0 倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： 公司4 萬(wàn)噸車用滌綸工業(yè)絲達(dá)產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。