>> 安信證券-東方能源(000958)主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展,積極布局新能源與售電業(yè)務(wù)-170331
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2017/4/1 |
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買(mǎi)入 |
作者： |
黃守宏 |
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公司公告擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派現(xiàn)1.00 元（含稅）。
■主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展，熱電新建項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)帶來(lái)增長(zhǎng)預(yù)期：2016 年報(bào)告期內(nèi)，公司電力銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入14.77 億元，同比下降6.45%，占營(yíng)收比重62.03%，上升了0.37 個(gè)百分點(diǎn)；熱力銷(xiāo)售實(shí)現(xiàn)收入7.6 億元，同比下降12.39%，占營(yíng)收比重32.51%，下降了1.96 個(gè)百分點(diǎn)。
業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，各項(xiàng)業(yè)務(wù)占比幾乎不變。電、熱業(yè)務(wù)的毛利率分別為26.28%和2.88%，公司整體銷(xiāo)售毛利率22.02%，較上年均有下降；同時(shí)，電力、熱力銷(xiāo)售收入雙雙下滑，這些主要是受到電量電價(jià)下跌、熱價(jià)下調(diào)的影響，其中石家莊市4 月份調(diào)低了工業(yè)用蒸汽銷(xiāo)售價(jià)格，導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)降低了約2800 萬(wàn)元。即使在如此嚴(yán)峻的形勢(shì)之下，公司仍然保證了全部熱電單位盈利，也是營(yíng)業(yè)水平的體現(xiàn)。自2015年公司收購(gòu)良村熱電51%股權(quán)之后，后者已經(jīng)成為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的核心點(diǎn)，保證了公司在向新能源領(lǐng)域布局的同時(shí)，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。公司審慎發(fā)展煤電，穩(wěn)健推進(jìn)新華熱電余熱入市、南廠3*58MW 燃?xì)忮仩t供熱配套等工程。這些新建項(xiàng)目都有望在未來(lái)投產(chǎn)之時(shí)，拉升公司產(chǎn)能，給公司業(yè)績(jī)帶來(lái)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。此外，為了配合國(guó)家電改政策，積極參與售電側(cè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，公司出資20,100 萬(wàn)元成立了河北亮能售電有限公司。
■深入探索新能源發(fā)電領(lǐng)域，縱深布局未來(lái)市場(chǎng)：2016 年，公司在新能源領(lǐng)域的動(dòng)作頻繁：（1）在山西省靈丘縣出資成立全資子公司靈丘東方新能源公司，注冊(cè)資本500 萬(wàn)元；（2）在山西省盂縣設(shè)立全資子公司盂縣東方新能源公司，注冊(cè)資本500 萬(wàn)元，用于基地光伏發(fā)電項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)；（3）出資約12740 萬(wàn)元與首華信共同投資風(fēng)電項(xiàng)目，建成后將在山東省增加216MW 風(fēng)電生產(chǎn)效率；（4）以自有資金18000 萬(wàn)元對(duì)北京東方新能源公司增資。東方能源在清潔能源發(fā)電領(lǐng)域的各種資本動(dòng)作，構(gòu)成了公司當(dāng)期投資活動(dòng)的主旋律，以上幾個(gè)項(xiàng)目就已占到公司當(dāng)期投資總額的41.92%。同時(shí)，報(bào)告期還新增了淶源祁家峪30MW 光伏發(fā)電，平定縣50MW 光伏發(fā)電等項(xiàng)目。這些子公司和項(xiàng)目分布于山東省、山西省、北京市，有利于進(jìn)一步打開(kāi)公司電力銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的地域格局，改變業(yè)務(wù)集中于河北省的現(xiàn)狀。公司未來(lái)還將進(jìn)一步迎合國(guó)家政策，深入新能源發(fā)電領(lǐng)域。公司17 年年初分別與九州縱橫、山西安裝簽訂了新能源投資項(xiàng)目的戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在河北省增設(shè)兩家新能源開(kāi)發(fā)的子公司。公司目前的新能源發(fā)電主要還集中于風(fēng)電、光伏領(lǐng)域，而17 年1 月與國(guó)電投四川公司簽訂的戰(zhàn)略合作協(xié)議，意味著公司未來(lái)將向水電及更多新能源領(lǐng)域進(jìn)軍。
■企業(yè)加大投資布局力度，集團(tuán)資產(chǎn)有望持續(xù)注入：公司2015 年曾通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式募集了12.57 億元的貨幣資金，主要用于購(gòu)買(mǎi)中電投石家莊供熱有限公司61%的股權(quán)和石家莊良村熱電有限公司51%的股權(quán)。截至2016 年報(bào)告期，已將募集資金全部投入有關(guān)項(xiàng)目。良村作為公司的盈利核心，為公司主業(yè)拓展提供了穩(wěn)定支持。
東方能源2016 年投資額達(dá)到7.57 億元人民幣，同比上升了672.58%。
大力度的投資布局，在未來(lái)能夠幫助企業(yè)更高效的調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。公司大股東國(guó)電投目前的的資產(chǎn)證券化率約為28%，明顯于其他四大發(fā)電集團(tuán)。2017 年3 月20 日，國(guó)電投簽署了兩單300 億元意向資金的債轉(zhuǎn)股業(yè)務(wù)合作框架協(xié)議，資產(chǎn)證券化工作的決心可見(jiàn)一斑。而東方能源作為集團(tuán)環(huán)渤海、京津翼區(qū)域里唯一的上市平臺(tái)，有望在未來(lái)獲得更多的集團(tuán)資金注入，助力公司的戰(zhàn)略布局。
■投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2017-2019 年EPS 分別為0.73/0.92/1.12元，業(yè)績(jī)?cè)鏊贋?1%/27%/22%?？紤]到公司在新能源和售電業(yè)務(wù)領(lǐng)域積極布局，給予公司買(mǎi)入-A 的投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為20.00 元。
■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)放緩使得用電需求下降；熱燃料價(jià)格穩(wěn)定性風(fēng)險(xiǎn)；新能源投資收益不及預(yù)期。
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