>> 國泰君安-東方能源(000958)混改先鋒,集團資產(chǎn)證券化可期-170214
| 上傳日期： |
2017/2/15 |
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作者： |
孫金鉅，黎泉宏 |
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預計公司16-18年凈利潤為4.50/5.92/7.48 億元，對應EPS 分別為0.82/1.07/1.36元。結(jié)合DCF 估值和PE 估值，給予公司18.04 元的目標價，對應17年P(guān)E17X，低于行業(yè)19X 的平均PE，首次覆蓋“增持”評級。
混改將加速集團資產(chǎn)證券化，三大線索預示公司資產(chǎn)注入將至：2016年底中央提出國企混改要在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等七大領(lǐng)域邁出步伐，最近三個月內(nèi)鐵路總公司、中國兵器工業(yè)集團、國家電網(wǎng)等頻頻表態(tài)混改決心。我們認為當前混改大潮加速將推進國家電投集團資產(chǎn)證券化進程。而三大線索預示公司未來迎來資產(chǎn)注入可期待：①2016 年國電投集團實現(xiàn)凈利潤87.6 億，位居五大集團之首。但另一方面集團資產(chǎn)證券化率僅有30%，為五大發(fā)電集團最低（其余四家均超過40%）。②近來中國電力新能源、中國電力、上海電力等集團旗下其他標的已經(jīng)逐個獲得資產(chǎn)注入實質(zhì)進展；③集團近期頻頻發(fā)聲將資產(chǎn)上市作為2017 年重點工作。
公司在集團定位為“京津冀”與“環(huán)渤海”新能源整合平臺：公司是國電投在“京津冀”與“環(huán)渤?！钡貐^(qū)唯一上市平臺。根據(jù)國電投“區(qū)域化+專業(yè)化”的資產(chǎn)整合思路，公司很有可能成為集團在華北及周邊地區(qū)的清潔能源資產(chǎn)整合平臺。我們估算，當前集團在河北省有建成的400MW 光伏與150MW 風電產(chǎn)能可以整合。此外，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，國家電投在京津冀與環(huán)渤海地區(qū)的新能源資產(chǎn)裝機容量超過2300MW，項目儲備超過5000MW。這些潛在資源有可能在進一步的資產(chǎn)證券化過程中成為整合標的。
催化劑：河北公司資產(chǎn)整合方案出臺，國電投混改方案細則出臺。
核心風險：國電投河北公司資產(chǎn)整合進度未達預期。
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