>> 國泰君安-東方能源(000958)跨區(qū)域新能源整合又下一城-170223
| 上傳日期： |
2017/2/23 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫金鉅，黎泉宏 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持18.04元目標(biāo)價和“增持”評級。此次與山西工業(yè)設(shè)備安裝有限公司簽訂的戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，最主要的合作內(nèi)容是山西安裝的全資子公司山西山安茂德太陽能科技有限公司投資開發(fā)的平遙100MW風(fēng)電+300MW 藥光新能源項目。這有利于公司清潔能源業(yè)務(wù)的轉(zhuǎn)型開拓。由于僅是一個框架性協(xié)議，利潤貢獻(xiàn)程度和節(jié)奏暫時無法把握。
我們目前不考慮此次合作對凈利潤的影響，維持之前預(yù)測，預(yù)計公司16-18 年凈利潤為4.50/5.92/7.48 億元， 對應(yīng)EPS 分別為0.82/1.07/1.36 元。維持18.04 元的目標(biāo)價，“增持”評級。
新能源業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)式跨區(qū)域擴張期：此次合作協(xié)議是17 年以來，繼公司與上航工業(yè)和國電投四川公司簽訂新能源合作協(xié)議以來的又一個合作項目，公司近年通過和地方政府、國企、集團內(nèi)單位合作，快速將清潔能源業(yè)務(wù)向河北外地區(qū)擴張。目前業(yè)務(wù)擴張已覆蓋河北、北京、天津、山西、內(nèi)蒙古、陜西、山東、甘肅、四川、上海等省市。
2017-2018 公司將迎來項目落地的投產(chǎn)高峰，將為今后公司的利潤增長打下堅實基礎(chǔ)。
公司將極大受益于電力行業(yè)和國電投混改提速：市場對于公司在國電投的戰(zhàn)略地位認(rèn)知不足，公司作為國電投在京津冀和環(huán)渤海地區(qū)的唯一上市平臺，將極大受益于電力行業(yè)混改提速。國電投近期頻頻發(fā)聲將資產(chǎn)上市作為2017 年重點工作，河北公司資產(chǎn)注入進(jìn)程將快于市場預(yù)期。此外，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，國家電投在京津冀與環(huán)渤海地區(qū)的新能源資產(chǎn)裝機容量超過2300MW，項目儲備超過5000MW。這些潛在資源有可能在進(jìn)一步的資產(chǎn)證券化過程中成為整合標(biāo)的。
催化劑：河北公司資產(chǎn)整合方案出臺，國電投混改方案細(xì)則出臺。
核心風(fēng)險：國電投河北公司資產(chǎn)整合進(jìn)度未達(dá)預(yù)期。
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