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公司目前的負(fù)債率已很高，中期成長空間需要強(qiáng)化資產(chǎn)負(fù)債表。電網(wǎng)公司將節(jié)能與服務(wù)業(yè)務(wù)作為新主業(yè)是可預(yù)見的趨勢；公司在節(jié)能領(lǐng)域有優(yōu)勢獨(dú)特，未來也有望參與增量配網(wǎng)與綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)。
    業(yè)績超預(yù)期:報(bào)告期，公司原有公用事業(yè)業(yè)務(wù)微增，盈利能力下降；但電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)自4月份以來并表，報(bào)告期內(nèi)并表收入3.73億元，節(jié)能業(yè)務(wù)毛利率28%，是上市公司收入與利潤增長的主要?jiǎng)恿Α?br>    節(jié)能業(yè)務(wù)經(jīng)營情況良好：根據(jù)公司歷史經(jīng)營情況與分項(xiàng)經(jīng)營數(shù)據(jù)，節(jié)能業(yè)務(wù)2016年實(shí)現(xiàn)的收入3.73億元，毛利潤1.04億元，預(yù)計(jì)凈利潤在0.6億元左右（公司的業(yè)績承諾，只是其中4個(gè)項(xiàng)目的承諾），節(jié)能業(yè)務(wù)的盈利情況與穩(wěn)定性在逐步確認(rèn)。
    快速擴(kuò)張將帶來高增長，繼續(xù)擴(kuò)張需要資產(chǎn)負(fù)債表的強(qiáng)化：公司節(jié)能業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴(kuò)張,節(jié)能資產(chǎn)規(guī)模從2015年10月到2016年4月就翻了一番，快速擴(kuò)張將從2017年帶來高增長。上市公司目前剔除預(yù)收款后負(fù)債率67%，還能支撐節(jié)能業(yè)務(wù)近1年的發(fā)展，未來更大的擴(kuò)張需要資產(chǎn)負(fù)債表的強(qiáng)化。
    節(jié)能與服務(wù)將是未來電網(wǎng)公司的新主業(yè)，公司還有望參與增量配網(wǎng)或綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)：中國電力行業(yè)用電量進(jìn)入低增速時(shí)期，未來電網(wǎng)企業(yè)大概率會(huì)將節(jié)能、能源服務(wù)作為新主營，公司在節(jié)能領(lǐng)域優(yōu)勢獨(dú)特。理論上講，公司未來也有望參加增量配網(wǎng)或綜合能源服務(wù)業(yè)務(wù)。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評級：維持強(qiáng)烈推薦評級，調(diào)整目標(biāo)價(jià)為56-60元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示: 重資產(chǎn)模式收益率低于預(yù)期；同業(yè)競爭未能解決。