>> 光大證券-七匹狼（002029）加大去庫(kù)存、存貨轉(zhuǎn)銷促Q(mào)4超預(yù)期，男裝調(diào)整改革進(jìn)展中-170402
| 上傳日期： |
2017/4/3 |
大?。?/td>
| 783KB |
| 格式： |
pdf |
來(lái)源： |
|
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
李婕 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
|
|
16Q1-Q4 收入分別+11.05%、-11.48%、+1.37%、+18.13%，凈利分別-5.18%、-6.33%、-9.60%、+7.89%。16Q4 收入增長(zhǎng)超預(yù)期主要受益于銷售旺季加大去庫(kù)存力度；利潤(rùn)總額增741%，主要因毛利率升、費(fèi)用率降以及資產(chǎn)減值損失同比減少；凈利增幅收窄到個(gè)位數(shù)主要因單季所得稅費(fèi)用大增138.95%侵蝕凈利潤(rùn)所致，若按15%稅率測(cè)算，Q4 凈利增18.46%。環(huán)比來(lái)看，單季度凈利增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。
◆渠道持續(xù)調(diào)整，電商、針紡業(yè)務(wù)繼續(xù)貢獻(xiàn)增長(zhǎng)
1）公司16 年總店數(shù)接近2100 家，較去年約減少200 家左右，持續(xù)調(diào)整中。公司渠道分為品牌店、工廠店、優(yōu)廠店（優(yōu)廠速購(gòu)品牌）三類，以品牌店為主，工廠店約100 家左右、優(yōu)廠店新拓展數(shù)量較少。
2）服裝主業(yè)實(shí)現(xiàn)收入26.25 億元、同比增6.20%，信息技術(shù)業(yè)（主要為軟件產(chǎn)品及服務(wù)，由子公司經(jīng)營(yíng)）實(shí)現(xiàn)收入148.70 萬(wàn)元、同比降1.25%；服裝業(yè)務(wù)分渠道來(lái)看，電商業(yè)務(wù)收入約9 億元、同比增速超過(guò)30%（其中針紡系列產(chǎn)品收入約4 億元，同比增速超過(guò)50%），占比由28%左右提升至約34%；由此可推出線下收入下降3%左右。
3）分品類來(lái)看，其他類產(chǎn)品（主要是針紡業(yè)務(wù)，包括內(nèi)衣、內(nèi)褲、襪子等）收入8.13 億、同比增30.79%，所有品類中占比最高、為31%；若扣除此類推算其他男裝品類合計(jì)收入下降約2%。
4）分量?jī)r(jià)來(lái)看，服裝銷售量同比增27.35%，推出單價(jià)下降16.61%，主要為價(jià)格偏低的針紡業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)以及去庫(kù)存力度加大所致。
5）分地區(qū)來(lái)看，華東地區(qū)為主要業(yè)務(wù)地區(qū)，收入占比61.29%、增長(zhǎng)31.16%，華北增長(zhǎng)11.78%；其余華南、東北、華中、西南、西北收入分別下滑15.62%、25.04%、10.56%、27.68%、53.71%，國(guó)外因下屬子公司不再并表收入為0。
◆毛利率升、費(fèi)用率降，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分
毛利率：16 年毛利率同比上升1.09PCT 至43.93%，在針紡和電商快速增長(zhǎng)拉低毛利率背景下仍提升主要為存貨轉(zhuǎn)銷力度較大相應(yīng)拉低成本所致。16Q1-Q4 毛利率分別為37.15%（-4.76PCT）、42.40%（+4.76PCT）、42.78%（-0.79PCT）、51.26%（+4.66PCT）。16Q4 毛利率提升主要為四季度存貨轉(zhuǎn)銷較多。
費(fèi)用率：期間費(fèi)用率降1.51PCT 至25.08%，其中銷售費(fèi)用率降1.95PCT 至17.69%，；管理費(fèi)用率降1.26PCT至8.66%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率增1.70PCT 至-1.28%，主要由于募集資金定期存款利息收入減少。
16Q1-Q4 銷售費(fèi)用率分別為14.71%（+1.53PCT）、21.22%（-3.08PCT）、15.18%（-1.52PCT）、20.28%（-4.51PCT）;管理費(fèi)用率分別為7.64%（-1.27PCT）、14.76%（+0.04PCT）、7.11%（-2.07PCT）、7.58%（-0.63PCT），財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為-1.32%（+0.18PCT）、-5.11%(+3.32PCT)、0.83%（+2.13PCT）、-0.88%（+1.14PCT）。
其他財(cái)務(wù)指標(biāo)：1）16 年末存貨較年初增6.68%至8.99 億，存貨周轉(zhuǎn)率為1.70，存貨/收入為34.07%；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備為5.12 億、較年初4.82 億有所增加，其中新計(jì)提2.80 億元（庫(kù)存商品1.75 億元、原材料4113 萬(wàn)元），轉(zhuǎn)回/轉(zhuǎn)銷2.37 億元，因合并范圍變化減少1243 萬(wàn)元。
近年來(lái)公司計(jì)提了較為充分的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，2014-2016 年分別計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備1.95 億、2.49、2.80 億，轉(zhuǎn)回/轉(zhuǎn)銷1.04 億、1.35、2.36 億（轉(zhuǎn)銷為主，14~16 年出售產(chǎn)成品轉(zhuǎn)銷金額分別為1.04 億、1.35 億、2.33 億）。
16 年去庫(kù)存力度加大，庫(kù)齡較久的貨品占比持續(xù)下降，預(yù)計(jì)未來(lái)將持續(xù)進(jìn)行去庫(kù)存工作，使庫(kù)存回歸到合理水平；同時(shí)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提充分、未來(lái)可能轉(zhuǎn)回帶來(lái)業(yè)績(jī)彈性。
2）應(yīng)收賬款較年初降低33.94%至1.72 億。
3）資產(chǎn)減值損失同比增5.39%至2.77 億元（其中存貨跌價(jià)損失2.80 億元，壞賬損失-242 萬(wàn)元）。
4）營(yíng)業(yè)外收入同比上升27.19%至6066 萬(wàn)，主要由于政府補(bǔ)助增加1653 萬(wàn)元。
5）投資收益增長(zhǎng)9.81%至1.07 億元，主要由于可供出售金融資產(chǎn)投資收益增加1790 萬(wàn)元。
6）所得稅費(fèi)用8150 萬(wàn)元、較15 年-2229 萬(wàn)元大幅上升，主要為母公司2015 年享受15%的高新技術(shù)企業(yè)所得稅優(yōu)惠稅率到期，16 年采用25%所得稅率致使所得稅費(fèi)用大幅上升。公司17 年會(huì)繼續(xù)申請(qǐng)高新技術(shù)資格。
7）經(jīng)
|
|
