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    受公司資產(chǎn)負(fù)債久期較長(zhǎng)原因，重定價(jià)因素延續(xù)到全年，我們看到NIM同比下降41BP，是造成業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄闹鳂I(yè)。
    報(bào)告期末不良率2.37%，較年初下降2BP。從關(guān)注類貸款占比看，已經(jīng)從2015 年末的4.20%快速下降至2016 年末的3.88%，這表明未來(lái)公司不良貸款新生成壓力大大減緩。如果從更加敏感的逾期貸款指標(biāo)看，無(wú)論是90 天以內(nèi)的逾期還是90 天以上1 年以內(nèi)逾期，雙雙呈現(xiàn)絕對(duì)余額的下降。
    我們認(rèn)為公司資產(chǎn)質(zhì)量壓力最大的階段已經(jīng)過(guò)去，隨著存量不良貸款的逐步消化和處臵，我們認(rèn)為不良率指標(biāo)有望迎來(lái)實(shí)質(zhì)性改善，相應(yīng)帶動(dòng)信用成本下降。
    我們預(yù)測(cè)農(nóng)業(yè)銀行2017、2018 年的EPS 為0.59 元、0.64 元，2017 年底每股凈資產(chǎn)為4.22 元，對(duì)應(yīng)2016、2017 年的市盈率為5.7 倍、5.4 倍，對(duì)應(yīng)2017 年底的市凈率為0.78 倍。在市場(chǎng)利率中樞不斷上移的背景下，公司在縣域地區(qū)的存款優(yōu)勢(shì)將繼續(xù)凸顯?？紤]到公司資產(chǎn)質(zhì)量持續(xù)改善，未來(lái)將受益于信用成本下降和估值提升，繼續(xù)給予增持評(píng)級(jí)
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期惡化