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此次員工持股計(jì)劃可以覆蓋公司上市后未持有股權(quán)的管理層和核心員工，有效完善了激勵(lì)制度，實(shí)現(xiàn)公司利益和員工利益的統(tǒng)一，能夠促進(jìn)公司長(zhǎng)期持續(xù)的健康發(fā)展。
    2、獎(jiǎng)勵(lì)基金對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)影響有限：首期員工持股計(jì)劃資金全部來(lái)源于公司獎(jiǎng)勵(lì)基金（當(dāng)年度計(jì)提的獎(jiǎng)勵(lì)基金根據(jù)權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用），扣稅后資金總額約為652 萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)增加費(fèi)用對(duì)17 年全年業(yè)績(jī)影響有限。
    3、期待產(chǎn)能布局完善及規(guī)模效應(yīng)下，利潤(rùn)彈性顯現(xiàn)：公司作為國(guó)內(nèi)烘焙短保龍頭企業(yè)，外部受益于高行業(yè)景氣度和良好競(jìng)爭(zhēng)格局，內(nèi)部受益于高產(chǎn)品性價(jià)比和優(yōu)異研發(fā)能力、管理能力。
    去年以來(lái)，公司明顯加快了銷售網(wǎng)絡(luò)布局（終端數(shù)量從2015 年底的9 萬(wàn)個(gè)增加至2016 年底的15 萬(wàn)個(gè)以上），并計(jì)劃募集資金投資于三地產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目。我們認(rèn)為在全國(guó)化初期，網(wǎng)絡(luò)有效布局和收入增速是更需要重點(diǎn)關(guān)注的指標(biāo)，利潤(rùn)方面由于市場(chǎng)推廣以及產(chǎn)能和終端的不匹配會(huì)帶來(lái)短期的部分侵蝕，但隨著產(chǎn)能布局的完善以及規(guī)模效應(yīng)的釋放，利潤(rùn)端將逐步顯現(xiàn)出較大彈性。
    4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2017-2019 年EPS 分別為1.23元/1.59 元/2.06 元（不考慮攤薄影響），對(duì)應(yīng)PE 35 倍 /28 倍 /21倍，考慮到公司較強(qiáng)的核心競(jìng)爭(zhēng)力以及快速擴(kuò)張能力，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    5、風(fēng)險(xiǎn)提示：1）外域拓展不及預(yù)期；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?）食品安全事件。