>> 國泰君安-東方能源(000958)2016年報點評：成本高企擠壓業(yè)績,預(yù)期資產(chǎn)注入助轉(zhuǎn)型-170404
| 上傳日期： |
2017/4/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
孫金鉅，黎泉宏 |
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雖然公司在主業(yè)方面2016年業(yè)績低于市場預(yù)期，但我們看好公司往新能源領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型，尤其是國電投集團新能源資產(chǎn)整合將給公司帶來的業(yè)績增量未被市場充分認知。我們調(diào)整預(yù)測公司17-19年的EPS分別為0.82（-0.25）/1.14（-0.22）/1.59元?？紤]到公司未來受益于國電投資產(chǎn)注入的巨大潛力，維持"增持"評級，維持目標價18.04。
煤價高企產(chǎn)品價格下降，業(yè)績承壓倒逼轉(zhuǎn)型新能源動作加速。公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入23.8億元，同比下降7.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.83億，同比下降36.52%。主要原因是煤價的上漲和產(chǎn)品端電價及蒸汽價格下調(diào)吞噬了企業(yè)利潤，在嚴峻的外部形勢下公司積極轉(zhuǎn)型新能源業(yè)務(wù)。一方面公司在山西、內(nèi)蒙等地積極推進自建項目；另一方面公司也跟上航工業(yè)、山西工業(yè)設(shè)備安裝有限公司等企業(yè)簽訂合作協(xié)議，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游，提升新能源業(yè)務(wù)盈利能力；此外公司還在積極地推動國電投集團的資產(chǎn)整合，這將為未來業(yè)績貢獻重要增量。
公司將極大受益于京津冀及周邊地區(qū)的集團資產(chǎn)整合：市場對于公司在國電投的戰(zhàn)略地位認知不足，公司作為國電投在京津冀和環(huán)渤海地區(qū)的唯一上市平臺，將極大受益于電力混改提速。國電投近期頻頻發(fā)聲將資產(chǎn)上市作為2017年重點工作，河北公司資產(chǎn)注入進程將快于市場預(yù)期。此外，根據(jù)我們的不完全統(tǒng)計，國家電投在京津冀與環(huán)渤海地區(qū)的新能源資產(chǎn)裝機容量超過2300MW，項目儲備超過5000MW。這些潛在資源有可能在進一步的資產(chǎn)證券化過程中成為整合標的。
核心風險：國電投資產(chǎn)整合進度未達預(yù)期。
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