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 我 們 維 持2017-18EPS0.27、0.34 元，公司將收購萬潤(rùn)剩余 34%股權(quán)，考慮并表后業(yè)績(jī)大幅改善，維持目標(biāo)價(jià) 9.62 元，維持增持評(píng)級(jí)。 16 年受補(bǔ)貼政策影響銷量增速放緩，中期趨勢(shì)不改。萬潤(rùn) 16 年收入和利潤(rùn)分別下降 6%和 14%，總成銷售 2867 套同增 8.07%，均價(jià)下降13%；16 年受到新能源補(bǔ)貼政策年底落地影響全年銷量增速較低，新補(bǔ)貼政策 12 月底已落地，Q4 銷量顯著回暖，預(yù)計(jì)單季貢獻(xiàn) 4000 萬利潤(rùn)占 2/3；到 2020 年新能源補(bǔ)貼逐漸退坡，但不改中期爆發(fā)式增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，公司在福建省內(nèi)依然高速增長(zhǎng)；
    管材業(yè)務(wù)受投資回暖拉動(dòng)。測(cè)算管材業(yè)務(wù) 16 年貢獻(xiàn) 2000 萬，其中一半在 Q4 確認(rèn)。目前龍巖項(xiàng)目管材供應(yīng)處于供不應(yīng)求狀態(tài)，17 年四川 PPP 項(xiàng)目進(jìn)入招標(biāo)，預(yù)計(jì)施工活動(dòng)進(jìn)一步加快拉動(dòng)管材業(yè)績(jī)。
    收購萬潤(rùn)剩余 34%股權(quán)，將顯著增厚業(yè)績(jī)并徹底轉(zhuǎn)型。公司公告與福建萬潤(rùn)少數(shù)股東簽訂 34%股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向協(xié)議，擬以現(xiàn)金方式支付。倘若交易完成萬潤(rùn)將 100%并表增厚業(yè)績(jī)，16 年萬潤(rùn)凈利潤(rùn) 6362 萬，對(duì)上市公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)超過 65%，公司將徹底轉(zhuǎn)型為新能源總成公司（14年增持入股 51%、15 年進(jìn)一步收購 15%股權(quán)），治理機(jī)制有望進(jìn)一步理順。前期入股嗒嗒巴士，沿著產(chǎn)業(yè)鏈商業(yè)模式將進(jìn)一步延伸。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源車銷售低于預(yù)期，PPP 工程進(jìn)度低于預(yù)期；