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長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)華北平原甚至全國(guó)大部分地區(qū)都面臨缺水問(wèn)題，但事實(shí)上，水作為循環(huán)使用永續(xù)存在的物質(zhì)，并沒(méi)有不夠，我們真正缺少的是干凈水。而碧水源的“MBR+DF”雙膜法水處理技術(shù)路線能直接將污水處理至地表二、三類水水質(zhì)，排入自然水體，真正實(shí)現(xiàn)水處理的閉環(huán)。在這樣的閉環(huán)下，雄安新區(qū)的水資源短缺不再是問(wèn)題，華北平原的水資源緊缺也不再是問(wèn)題，中國(guó)的水資源不足也不是問(wèn)題。因此，污水提標(biāo)回用是一個(gè)歷史進(jìn)程，碧水源的MBR 讓它實(shí)現(xiàn)了前500 億市值，碧水源的DF 膜會(huì)實(shí)現(xiàn)公司后五百億達(dá)到千億的進(jìn)程。
    縱觀市場(chǎng)，目前只有碧水源將污水在低成本下處理到地表二、三類水，膜領(lǐng)域深厚積淀保證其在中國(guó)污水資源化進(jìn)程中的領(lǐng)軍地位。而從DF 膜的推廣來(lái)看，目前公司翠湖項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)行已2 年有余，在污水資源化領(lǐng)域，公司也已占據(jù)市場(chǎng)先機(jī)，按公司MBR 的推廣之路來(lái)類比，公司在DF 膜的推廣和中國(guó)污水資源化進(jìn)程上也必將是領(lǐng)軍企業(yè)。
    華北本是碧水源業(yè)務(wù)主戰(zhàn)場(chǎng)，與保定早有50 億PPP 框架協(xié)議，而我國(guó)的污水資源化進(jìn)程或?qū)男郯残聟^(qū)開(kāi)始、蔓延華北平原，并最終擴(kuò)展到全國(guó)各地。
    雄安新區(qū)的污水資源化進(jìn)程推進(jìn)還只是一個(gè)開(kāi)始，其示范效應(yīng)將推動(dòng)公司的凈水業(yè)務(wù)向全國(guó)鋪開(kāi)。此次雄安新區(qū)設(shè)立、凈水市場(chǎng)開(kāi)啟對(duì)未來(lái)碧水源的市場(chǎng)空間將有污水資源化提標(biāo)改造、配套管網(wǎng)建設(shè)、以及河湖生態(tài)修復(fù)三方面提升。綜合三方面來(lái)看，碧水源業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)在華北地區(qū)將有3000 億左右的市場(chǎng)空間提升，其中1000 億的污水資源化提標(biāo)改造市場(chǎng)將由碧水源大比例占據(jù)。
    更長(zhǎng)遠(yuǎn)的未來(lái)，若污水資源化進(jìn)程向全國(guó)推廣，按2015 年底全國(guó)污水處理能力1.6 億噸/日（為華北10 倍）來(lái)算，污水資源化以及配套管網(wǎng)對(duì)應(yīng)的市場(chǎng)空間將在2 萬(wàn)億。
    盈利預(yù)測(cè)及估值：我們預(yù)計(jì)2017-2018 年碧水源可實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)規(guī)模約可達(dá)到23 億元、30 億元，公司目前市值為508 億元，對(duì)應(yīng)2017 年P(guān)E 估值為22倍，若污水資源化市場(chǎng)打開(kāi)，公司業(yè)績(jī)還有上調(diào)預(yù)期，估值也有望上移。因此，未來(lái)仍有望回歸當(dāng)年30 倍PE 估值，維持對(duì)公司“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)，可按2017 年30 倍PE 估值給予一年期目標(biāo)市值至690 億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)22.0 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期導(dǎo)致業(yè)績(jī)結(jié)算低于預(yù)期，政策變化風(fēng)險(xiǎn)。