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分產(chǎn)品看，LED 視頻顯示系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入2.60 億元，同比大增133.28%，毛利率大幅上升12.36 個(gè)百分點(diǎn)至59.63%；LED 信息發(fā)布及指示系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)收入8967.25 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.93%，毛利率上升3.1 個(gè)百分點(diǎn)至53.31%。這兩塊構(gòu)成公司主要收入來源，收入大增主要是因?yàn)楹Ｍ庥唵未笤?，毛利率上升主要是因?yàn)楣炯訌?qiáng)研發(fā)，推出的新產(chǎn)品毛利率較高，另外原材料成本下降也有一定影響。整體看，公司2016 實(shí)現(xiàn)了海外市場(chǎng)大幅拓展以及盈利能力的提升。2017 年隨著一季度千百輝新簽2.58 億元合同，以及公司繼續(xù)拓展LED 新市場(chǎng)，加快發(fā)力體育業(yè)務(wù)，我們預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)將持續(xù)向好。
    LED 應(yīng)用業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展，且不斷打開變現(xiàn)空間。公司加快將LED 產(chǎn)品對(duì)接爆發(fā)中的國(guó)內(nèi)競(jìng)技體育市場(chǎng)，已涉足中國(guó)之隊(duì)系列賽和足協(xié)超級(jí)杯等大型賽事，有望通過設(shè)備租賃、權(quán)益營(yíng)銷、賽事運(yùn)營(yíng)等多方式變現(xiàn)。另外，公司在亞太和歐美等中高端市場(chǎng)持續(xù)投入，在大交通、高端零售、高端會(huì)議系統(tǒng)和監(jiān)控系統(tǒng)等行業(yè)的LED 應(yīng)用市場(chǎng)拓展取得新的突破。
    劍指體育場(chǎng)館經(jīng)濟(jì)，靜待市場(chǎng)爆發(fā)。公司結(jié)合在LED 應(yīng)用、信息發(fā)布與指示系統(tǒng)等方面的優(yōu)勢(shì)，完成收購(gòu)專業(yè)照明工程施工設(shè)計(jì)公司千百輝，與國(guó)內(nèi)場(chǎng)館工藝龍頭中智華體戰(zhàn)略合作等，重點(diǎn)開拓與大賽配套的具有標(biāo)桿意義的大型體育場(chǎng)館改造市場(chǎng)。此外，公司與松禾資本擬共同設(shè)立6 億元體育文化產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，并成立體育公司，圍繞場(chǎng)館經(jīng)濟(jì)的體育產(chǎn)業(yè)外延落地預(yù)期升溫。
    投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2017/18/19 年EPS 分別為0.31/0.41/0.51 元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2017/18/19 年P(guān)E 分別為42/32/26 倍。維持“審慎推薦-A”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1、LED 相關(guān)業(yè)務(wù)低于預(yù)期；2、外延進(jìn)度低于預(yù)期。