>> 招商證券-新北洋（002376）靜水流深，乘風破浪-170406
| 上傳日期： |
2017/4/7 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉澤晶，周楷寧 |
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STM嵌入式模塊帶動金融機具業(yè)務大幅邊際改善。公司16年金融、物流行業(yè)共實現(xiàn)收入10.66億元，同比增長93.17%，占公司營收比重達到65.17%，公司金融機具業(yè)務邊際改善超市場預期。16年公司中標成為某大型國有銀行智慧柜員機（STM）項目的關鍵模塊供應商，其中部分關鍵票據(jù)模塊被指定為唯一供應商，當年即實現(xiàn)金融嵌入式模塊業(yè)務的大幅度增長，該項目將在今年繼續(xù)落地放量。此外，公司把握央行“輔幣硬幣化”和“清分機更新?lián)Q代” 契機，全年硬幣類產(chǎn)品翻倍增長，16年8月以來陸續(xù)中標建行、中行、郵政集團和交行清分機采購項目。公司16年Q4開始出現(xiàn)業(yè)績改善跡象，當前在手項目將推進業(yè)績的持續(xù)邊際改善，而且公司產(chǎn)品銷售結構變化帶來的毛利率改善以及海外新興市場的開拓將進一步增厚業(yè)績。
融資租賃促物流柜銷售，加大研發(fā)投入提升設備智能化水平。公司已成為豐巢智能快件柜主要供貨商，并與威海市商業(yè)銀行共同投資成立了山東通達金融租賃有限公司，采用融資租賃銷售等合作舉措推進豐巢智能快件柜的銷售。2016年公司研發(fā)投入1.91億元，同比增長35.57%，占營收比重達11.65%；擬定增募資5億元用于自助服務終端產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)技改項目，重點圍繞STM、硬紙幣兌換機、紙幣清分機及智能物流柜改進技術和提升產(chǎn)能。公司加大對成長型業(yè)務和新興機會的研發(fā)和培育，更具市場競爭力的金融機具模塊及新一代智能物流柜、專業(yè)柜產(chǎn)品解決方案有望成為新生增長動力。
投資建議：“強烈推薦-A”評級。預計17-18年EPS為0.52/0.70元，對應PE為27/20倍，金融設備受益網(wǎng)點智能化改造等契機將出現(xiàn)較大邊際改善，物流行業(yè)從智能柜向信息化自動化設備延伸啟動新的增長源，給予“強烈推薦-A”評級。
風險提示：金融設備行業(yè)競爭加劇風險；智能物流進展不達預期。
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