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中肽生化全年并表、新藥停止研發(fā)計(jì)提減持損失影響收入和利潤(rùn)同比增速。
    腫瘤醫(yī)院三期和白云醫(yī)院二期接近完成，服務(wù)板塊將擴(kuò)張醫(yī)療服務(wù)2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.97 億元，同比增長(zhǎng)14.20%，毛利率為16.10%，同比下降2.61 個(gè)百分點(diǎn)。其中核心醫(yī)院腫瘤醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入6.86億元，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3721 萬(wàn)元。腫瘤醫(yī)院三期、白云醫(yī)院二期、六枝博大醫(yī)院、仁懷新朝陽(yáng)醫(yī)院主樓全面進(jìn)入設(shè)備的安裝調(diào)試階段，2017 年將陸續(xù)投入營(yíng)運(yùn)，預(yù)計(jì)新增床位1800 張，2017 年醫(yī)療服務(wù)板塊將擴(kuò)張。
    醫(yī)藥商業(yè)協(xié)同發(fā)展，工業(yè)板塊中肽生化超業(yè)績(jī)承諾
    ①醫(yī)藥商業(yè)2016 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.30 億元，同比增長(zhǎng)21.88%，毛利率為10.42%，同比下降0.73 個(gè)百分點(diǎn)。商業(yè)核心子公司科開(kāi)醫(yī)藥和盛遠(yuǎn)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)收入12.54 億元和14.16 億元，分別貢獻(xiàn)4119 萬(wàn)元和2468 萬(wàn)元凈利潤(rùn)。②醫(yī)藥工業(yè)全年實(shí)現(xiàn)收入9.03 億元，同比增長(zhǎng)41.20%，中肽生化全年并表收入2.31 億元，貢獻(xiàn)1.38 億元凈利潤(rùn)，超過(guò)1.06 億元的業(yè)績(jī)承諾。母公司業(yè)務(wù)主要是中成藥，全年實(shí)現(xiàn)收入5.99 億，同比下降4%，因?yàn)樾滤幦藚⒃磉?Rd 終止開(kāi)發(fā)，計(jì)提了3249 萬(wàn)的減值損失，導(dǎo)致全年的凈利潤(rùn)下降為1480 萬(wàn)元。
    預(yù)計(jì)17-19 年業(yè)績(jī)分別為0.20 元/股、0.25 元/股、0.30 元/股公司是國(guó)內(nèi)少有的以醫(yī)療服務(wù)為重心，三大板塊協(xié)同發(fā)展的公司，分級(jí)診療模式清晰。未來(lái)三大板塊持續(xù)擴(kuò)張?jiān)鰪?qiáng)業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)公司17/18/19 年EPS 分別為0.20/0.25/0.30 元（2016 年EPS 為0.14 元）。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE50/41/33 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    醫(yī)院擴(kuò)張整合低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；外延并購(gòu)不確定風(fēng)險(xiǎn)；