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    二、我們的觀點(diǎn)：
    1、中肽生化整合帶動(dòng)公司醫(yī)藥制造板塊快速增長(zhǎng)2016 年公司醫(yī)藥制造板塊營(yíng)收9.03 億元，同比增長(zhǎng)41.20%，毛利率達(dá)65.65%，比上年同期增長(zhǎng)5.48%，主要由于中肽生化并表不僅大幅增厚公司業(yè)績(jī)，同時(shí)也提升制藥業(yè)務(wù)整體盈利水平。
    公司收購(gòu)中肽生化100%股權(quán)，并于2015 年12 月完成資產(chǎn)交割。
    根據(jù)重組業(yè)績(jī)承諾，中肽生化2016 年需實(shí)現(xiàn)1.05 億凈利潤(rùn)。2016年中肽生化營(yíng)收2.31 億元，凈利潤(rùn)1.38 億元，達(dá)到業(yè)績(jī)承諾要求。
    2、醫(yī)療服務(wù)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)，新增病床帶來(lái)持續(xù)增量業(yè)績(jī)，醫(yī)院運(yùn)行穩(wěn)定保證盈利能力
    公司醫(yī)療服務(wù)板塊營(yíng)收11.97 億元，同比增長(zhǎng)14.20%，毛利率16.10%，比上年同期降低2.61%。公司下屬醫(yī)院擁有床位數(shù)逾5,000 張，其中，貴州省腫瘤醫(yī)院實(shí)現(xiàn)收入6.87 億元，同比增長(zhǎng)15.12%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3721 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)15.62%，凈利潤(rùn)率與去年持平，達(dá)到5.42%，運(yùn)營(yíng)保持平穩(wěn)，增長(zhǎng)主要是綜合二病區(qū)新增300 張床位所帶來(lái)的增量。仁懷新朝陽(yáng)醫(yī)院于2016 年3 月通過(guò)二級(jí)綜合醫(yī)院評(píng)審，逐步穩(wěn)定運(yùn)行。腫瘤醫(yī)院三期工程、白云醫(yī)院二期工程、六枝博大醫(yī)院、仁懷新朝陽(yáng)醫(yī)院主樓全面進(jìn)入設(shè)備的安裝調(diào)試階段，預(yù)計(jì)2017 年投入營(yíng)運(yùn)，新增床位1800 張。
    3、“兩票制”推進(jìn)及終端布局優(yōu)勢(shì)保障公司醫(yī)藥流通板塊持續(xù)增長(zhǎng)公司積累了豐富的渠道資源并建立起覆蓋省內(nèi)多家知名醫(yī)院和醫(yī)藥流通公司的流通網(wǎng)絡(luò)。2016 年公司醫(yī)藥流通板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收30.30 億元，同比增長(zhǎng)21.88%，毛利率為10.42%，同比降低0.73%。
    2016 年，公司控股了中康澤愛和信達(dá)利兩家專業(yè)公司，形成了以科開系列商業(yè)公司、信邦藥業(yè)、卓大醫(yī)藥為主的三大配送體系和中康澤愛、信達(dá)利兩個(gè)專業(yè)化公司的良好格局，配送網(wǎng)絡(luò)覆蓋了貴陽(yáng)、遵義、黔東南、黔南、銅仁、畢節(jié)等區(qū)域。2016 年2月，公司與遵義市人民政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，通過(guò)卓達(dá)醫(yī)藥，將進(jìn)一步擴(kuò)大遵義地區(qū)的醫(yī)藥配送。隨著國(guó)家公立醫(yī)院藥品集中采購(gòu)以及“兩票制”的推行，作為貴州省本土實(shí)力雄厚的醫(yī)藥企業(yè)，公司醫(yī)藥流通板塊有望獲得快速發(fā)展。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議：
    我們預(yù)計(jì)2017-2019年公司銷售收入為64.92億元、78.19億元和93.92億元，歸屬母公司凈利潤(rùn)為3.68億元、4.86億元和6.18億元，對(duì)應(yīng)攤薄EPS分別為0.22元、0.29元和0.36元。我們認(rèn)為，公司重點(diǎn)發(fā)展醫(yī)療服務(wù)，同時(shí)重視醫(yī)藥工業(yè)板塊發(fā)展，具備豐富的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司覆蓋上游醫(yī)藥工業(yè)、中游醫(yī)藥流通以及下游醫(yī)療服務(wù)終端，形成強(qiáng)有力的協(xié)同作用。因此，我們維持給予"買入"評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示：
    醫(yī)院項(xiàng)目建設(shè)低于預(yù)期；中肽生化生產(chǎn)低于預(yù)期；"兩票制"推廣低于預(yù)期。