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實現(xiàn)EPS 為0.15 元。
    公司2016 年Q4 實現(xiàn)營業(yè)收入14.24 億元，同比增長8.64%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4601.10萬元，同比增長6.04%；歸屬于上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤2216.46 萬元，同比下降30.63%。
    實現(xiàn)EPS 為0.03 元。
    公司擬按照以下方案實施分配：向全體股東每10 股派發(fā)現(xiàn)金股利 0.30 元（含稅）。
    觀點：
    1、 業(yè)績符合預期，流通、服務板塊整合梳理發(fā)力在即
    公司全年營收51.57 億元，同比增長23.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤2.46 億元，同比增長41.08%，符合市場預期。扣非歸母凈利潤1.86 億元，同比增長17.82%。2016 年非經(jīng)常性損益的變化主要來自政府補助（同比2015 年增加0.40 億元，其中物流發(fā)展基金0.18 億元）。
    三大業(yè)務拆分來看：
    醫(yī)藥流通業(yè)務2016 年完成梳理整合：營業(yè)收入30.30 億(+24.97%)，毛利率為10.42%（-0.73pp）。其中，科開營業(yè)收入12.54 億，同比減少1.10%，凈利潤4119.39 萬，同比減少21.89%。但同時盛遠醫(yī)藥收入由2015 年的5.74 億增加至14.16 億，實現(xiàn)凈利潤2467.6 萬元。上述變化主要由于2016 年公司對旗下流通體系進行梳理整合，目前已經(jīng)形成了科開系列商業(yè)公司、信邦藥業(yè)、卓大醫(yī)藥（遵義為中心）為主的三大配送體系，同時控股中康澤愛、信達利兩個專業(yè)化公司。2016 年卓大醫(yī)藥正式完成搬遷落地遵義，據(jù)我們草根了解卓大醫(yī)藥在遵義地區(qū)的醫(yī)院合作開局良好，預計2017 年也會有新醫(yī)院陸續(xù)簽約。
    醫(yī)療服務板塊收入增長符合預期，利潤增長略受新醫(yī)院拖累：醫(yī)療服務板塊營業(yè)收入11.97億(+14.20%)，毛利率為16.10%（-2.61pp）。其中腫瘤醫(yī)院實現(xiàn)收入6.87億，凈利潤3721.0萬元；白云醫(yī)院收入3.77億，凈利潤325.6萬元。仁懷新朝陽醫(yī)院收入4140.9萬元,凈利潤-1041.5萬元。2016年是仁懷新朝陽醫(yī)院第一個完整的運營年度，目前尚未實現(xiàn)盈利，對板塊造成一定拖累。
    醫(yī)藥制造中肽貢獻業(yè)績超預期，期待后期持續(xù)發(fā)力：醫(yī)藥制藥業(yè)營業(yè)收入9.03億(+41.20%)，毛利率為65.65%(+5.48pp)。其中，中肽生化貢獻營收2.31億，貢獻凈利潤1.37億，超出業(yè)績承諾0.21億。公司原醫(yī)藥制造營業(yè)收入6.99億，增速9.18%。我們認為2017年中肽仍然能夠火力全開（業(yè)績承諾1.38億），一方面了多肽GMP生產(chǎn)大樓投產(chǎn)，產(chǎn)能大幅度提高。同時年報披露有4項產(chǎn)品通過公安部招標，我們預計能夠為2017年銷售帶來一定放量。
    財務指標方面：
    2016公司銷售費率、管理費用率以及財務費用率分別為7.45%,5.86%和1.84%。同比上升0.08pp、上升0.46pp、下降0.79pp。其中，銷售費用3.84億，同比增加24.8%。管理費用為3.02億元，同比增長33.80%，管理費用的增加主要來自中肽生化研發(fā)投入的影響和業(yè)務增長管理費用相應增加。
    2.圈地貴州8家醫(yī)院5000+床位，2017年預計增加1800張
    目前公司在貴州地區(qū)共有8家醫(yī)院，其中腫瘤醫(yī)院是貴州省唯一的三甲腫瘤?？漆t(yī)院，白云醫(yī)院是知名度較高的三級綜合醫(yī)院，總床位數(shù)超過5,000張，分布于貴陽、遵義、黔東南、六盤水等地，并通過"貴醫(yī)云"、"遵義云醫(yī)院"等互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺實現(xiàn)線上布局。2017年預計公司新增床位1800余張，遠期來看，公司計劃在貴州每個縣建立300-500張床位。全省88個縣共計達到3萬張床，展開醫(yī)療服務領域的藍圖。
    各個醫(yī)院方面：
    腫瘤醫(yī)院三期新外科大已經(jīng)封頂，我們預計2017年下半年投入使用，將增加床位500張以上。
    白云醫(yī)院二期500張以上床位即將投入使用，將重點建設婦科與兒科。三期投入在即，將增加床位1500-2000張。
    烏當醫(yī)院目前運營良好，由于非營利性醫(yī)院并不納入合并范圍，我們預計2016年實現(xiàn)利潤500-1000萬元。我們預測道真醫(yī)院仍處于虧損狀況。六枝博大醫(yī)院目前尚未營業(yè)，預計2017年投入使用。
    結論：
    我們預計2017-2019年歸母凈利潤分別為3.20億元、4.38億元、6.02億元，增長分別為30.22%、36.79%、37.55%。EPS分別為0.19、0.26、0.35，對應PE分別為54x，39x，28x。公司為貴州地區(qū)醫(yī)療服務龍頭企業(yè)，旗下貴醫(yī)系腫瘤醫(yī)院、白云醫(yī)院實力強大，同時公司大力發(fā)展線上互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺，注重研產(chǎn)學平臺的打造。醫(yī)藥流通領域目前以三大特色配送體系+兩個專業(yè)化公司領跑貴州省。