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公司作為光大集團(tuán)旗下重要金融平臺(tái)，將積極把握當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、國(guó)企改革浪潮中的業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)和外延擴(kuò)張機(jī)會(huì)，增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。
    融資工具選擇更加靈活，杠桿率有進(jìn)一步提升空間
    2017 年公司業(yè)務(wù)布局重點(diǎn)在股權(quán)投資、股票質(zhì)押及海外業(yè)務(wù)上。并隨著融資工具的選擇更加靈活，在成本管理上將有更大空間。隨著改革的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)未來(lái)業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)較好改善。2016 年母公司口徑杠桿率2.15，低于行業(yè)平均水平，且較2015 年有小幅下滑，是在當(dāng)時(shí)市場(chǎng)環(huán)境下的穩(wěn)健選擇。2017 年公司將通過(guò)擴(kuò)大股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模、加大固定收益類投資杠桿等提升杠桿率水平，帶動(dòng)ROE 提升。2016 年末公司股權(quán)質(zhì)押余額304 億元，排名第15，固定收益投資規(guī)模150 億元，未來(lái)有較大提升空間。
    資管主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型較早，業(yè)務(wù)能力彰顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)
    資管業(yè)務(wù)以機(jī)構(gòu)客戶為突破口，主動(dòng)管理規(guī)模實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。光證資管2016年末AUM 2696 億元，同比+15%；其中集合規(guī)模1142 億元，上升幅度近2倍，集合資管規(guī)模排名行業(yè)第6。銀行委外業(yè)務(wù)在整體資管規(guī)模中占比25%左右，公司與國(guó)內(nèi)超過(guò)100 家城商行及農(nóng)商行建立了資管合作關(guān)系，未來(lái)有望成為管理業(yè)務(wù)創(chuàng)新增長(zhǎng)的發(fā)力點(diǎn)。在當(dāng)前資管業(yè)務(wù)監(jiān)管收緊、控風(fēng)險(xiǎn)去杠桿的大環(huán)境下，公司將充分利用券商全業(yè)務(wù)鏈優(yōu)勢(shì)及強(qiáng)大的產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)能力，形成有效的內(nèi)部協(xié)同聯(lián)通機(jī)制，不斷完善投研體系，鞏固業(yè)務(wù)的行業(yè)領(lǐng)先地位。
    PPP 金融開(kāi)拓區(qū)域市場(chǎng)，特色業(yè)務(wù)開(kāi)啟差異化競(jìng)爭(zhēng)模式PPP 金融是公司開(kāi)拓區(qū)域市場(chǎng)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要探索和創(chuàng)新，目前與多家大型央企緊密合作，服務(wù)區(qū)域覆蓋多個(gè)省份，涉及片區(qū)開(kāi)發(fā)、交投運(yùn)輸、水利工程等多個(gè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域。目前光大證券是業(yè)內(nèi)唯一監(jiān)管層許可，能單設(shè)PPP業(yè)務(wù)私募基金子公司的券商。2016 年項(xiàng)目落地規(guī)模150 億元，項(xiàng)目?jī)?chǔ)備超過(guò)1000 億元。公司PPP 業(yè)務(wù)力求順應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)，落實(shí)投資銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的本源；在項(xiàng)目中充當(dāng)投融資安排者、產(chǎn)品創(chuàng)設(shè)者、市場(chǎng)組織者、流動(dòng)性提供者、以及風(fēng)險(xiǎn)管理者的角色，推動(dòng)業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展與壯大。
    國(guó)際化布局完善，與集團(tuán)協(xié)同效應(yīng)顯著
    公司是光大集團(tuán)的核心金融服務(wù)平臺(tái)，受益于集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)和品牌優(yōu)勢(shì)，與集團(tuán)下屬子公司協(xié)同合作緊密。2016 年公司實(shí)現(xiàn)H 股上市，并完成光證國(guó)際剩余49%的股權(quán)的收購(gòu)，打造境內(nèi)外一體化的金融服務(wù)平臺(tái)。預(yù)計(jì)2017-19年EPS 為1.09 元、1.18 元和1.36 元，對(duì)應(yīng)PE 為14 倍、13 倍和11 倍，維持買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：業(yè)務(wù)開(kāi)展不如預(yù)期，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。