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此外，H 股估值非常低。
    重申對(duì)H 股的買入評(píng)級(jí)。
    支撐評(píng)級(jí)的主要因素
    隨著內(nèi)蒙古和澳大利亞的五處新煤礦貢獻(xiàn)產(chǎn)量，兗州煤業(yè)2017 年目標(biāo)自產(chǎn)煤銷量同比增長(zhǎng)29%至7,860 萬(wàn)噸。由于香港上市的大部分煤炭企業(yè)未來(lái)預(yù)計(jì)呈低個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，因此從銷量來(lái)看兗州煤業(yè)將成為2017 年的絕對(duì)領(lǐng)軍者。另外，我們預(yù)計(jì)公司2017 年實(shí)現(xiàn)煤價(jià)同比大漲18%。
    據(jù)澳大利亞《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，四條服務(wù)于澳大利亞昆士蘭地區(qū)焦煤礦的主要鐵路，在經(jīng)歷了熱帶颶風(fēng)黛比的襲擊后，將停運(yùn)一到五周時(shí)間。
    由于全球超過(guò)50%的海運(yùn)焦煤產(chǎn)自昆士蘭，因此在遭遇颶風(fēng)襲擊首日，國(guó)際硬焦煤價(jià)格上漲23 美元/噸，漲幅15%。焦煤業(yè)務(wù)規(guī)模較大的公司將從短期價(jià)格上漲中受益。據(jù)我們估算，兗州煤業(yè)2017 年煤炭產(chǎn)量的21%是各種類型的焦煤。
    公司 H 股價(jià)格目前僅對(duì)應(yīng)5.1 倍2017 年預(yù)期市盈率。雖然部分投資者或許并不喜歡公司在中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下對(duì)盈利所做的一些創(chuàng)造性會(huì)計(jì)操作，但該股估值非常低，足以承受因此引起的重大調(diào)整項(xiàng)。
    評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
    煤價(jià)暴跌。
    為交換產(chǎn)能而收購(gòu)煤礦的成本非常高昂。
    估值
    完成公布業(yè)績(jī)后的調(diào)整之后，我們將H 股目標(biāo)價(jià)從7.64 港幣上調(diào)至7.71港幣。目標(biāo)估值依然是0.8 倍2017 年預(yù)期市凈率。
    我們將 A 股目標(biāo)估值從2017 年預(yù)期市凈率的1.2 倍上調(diào)至1.4 倍，處于2016 年6 月以來(lái)交易區(qū)間的低端，在此基礎(chǔ)上目標(biāo)價(jià)從9.11 人民幣上調(diào)至10.75 人民幣。