>> 方正證券-光電股份（600184）業(yè)績下滑，期待盈利能力提升和資產(chǎn)注入-170409
| 上傳日期： |
2017/4/10 |
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作者： |
石康 |
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2016 年公司防務(wù)板塊實現(xiàn)營業(yè)收入17.66 億元（占比80.75%），同比下降24.53%，主要原因是自主生產(chǎn)較少、轉(zhuǎn)移價值較大、毛利率較低的總裝產(chǎn)品收入同比下降，受此影響防務(wù)產(chǎn)品毛利率提升2.72 個百分點達(dá)到10.59%；光學(xué)玻璃實現(xiàn)收入4.16 億元（占比19.03%），同比增長12.39%，光學(xué)材料市場競爭更趨激烈，毛利率下滑4.53 個百分點到18.92%。公司防務(wù)業(yè)務(wù)在精確打擊領(lǐng)域符合當(dāng)期及未來發(fā)展需求，在所處的光電武器裝備行業(yè)總體具有較強的優(yōu)勢地位，有長期的發(fā)展前景；光學(xué)玻璃全球市場需求總量保持穩(wěn)定，部分需求如卡片相機下降的同時，新的設(shè)計需求如車載、監(jiān)控等呈大幅增長趨勢，高端光學(xué)玻璃需求強勁，為應(yīng)對光學(xué)市場下滑帶來的影響，公司通過開發(fā)高端產(chǎn)品，形成新的主導(dǎo)產(chǎn)品，保持了穩(wěn)定增長。
2、公司作為兵器集團光電板塊的唯一上市平臺，在科研院所改制和資產(chǎn)證券化中將值得期待。兵器集團目前資產(chǎn)證券化率是23%，計劃在十三五期間達(dá)到50%。大股東光電集團內(nèi)的一所兩廠以及兵器集團內(nèi)的另外兩個光電板塊子集團激光集團、夜視集團均有較強的注入可能性。
3、盈利預(yù)測與投資建議。公司計劃2017 年實現(xiàn)收入18.05 億元，軍品13.93 億元，同比減少21.10%，民品4.12 億元，基本持平。我們預(yù)測公司2017-2019 年EPS 分別為0.11、0.13、0.15 元/股，對應(yīng)EPS 為223、192、168 倍，考慮到資產(chǎn)注入預(yù)期較強，凈利潤率提升還有較大空間，我們維持推薦評級。
風(fēng)險提示：軍品訂單波動；光學(xué)業(yè)務(wù)下滑。
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