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光電股份前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.38億元，同比下降49.72%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)763.10萬(wàn)元，同比下降45.73%，主要原因是去年同期公司按合同履約交付了產(chǎn)值較大的防務(wù)產(chǎn)品導(dǎo)致去年同期基數(shù)較大，同時(shí)公司上半年受合營(yíng)企業(yè)華光小原公司當(dāng)期計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的影響，投資收益大幅減少。公司第三季度扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.43萬(wàn)元，同比提高123.17%，趨勢(shì)向好。公司防務(wù)產(chǎn)品中總裝和制導(dǎo)產(chǎn)品將集中在下半年履約交付，且防務(wù)產(chǎn)品占總營(yíng)業(yè)收入比重較高，約為86%。根據(jù)過(guò)往數(shù)據(jù)，防務(wù)產(chǎn)品交付多集中于第四季度，基于以上我們認(rèn)為，本年度公司有望完成年初設(shè)定的全年經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
    光電集團(tuán)研究所資產(chǎn)有望注入。光電股份的控股股東是光電集團(tuán)，集團(tuán)旗下除上市公司外還有西安光電應(yīng)用研究所等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。隨著軍改的深入，我們認(rèn)為 2016 年將是我國(guó)國(guó)防科技工業(yè)改革的關(guān)鍵一年，有關(guān)軍工科研院所改革的相關(guān)政策文件有望年內(nèi)落地。西安應(yīng)用光電研究所作為兵器工業(yè)集團(tuán)旗下光電總體研究所，產(chǎn)品豐富、裝備涉及領(lǐng)域廣泛，具有較強(qiáng)的研發(fā)創(chuàng)新能力，主要研制多項(xiàng)新型信息化陸軍武器裝備。未來(lái)軍工研究所改制政策落地后，該研究所改制并注入光電股份將有效提升上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。
    公司有望成為兵器工業(yè)集團(tuán)光電防務(wù)業(yè)務(wù)整合平臺(tái)。從兵器工業(yè)集團(tuán)整體看，集團(tuán)資產(chǎn)證券化率提升已列入規(guī)劃，“十三五”末的兵器工業(yè)集團(tuán)資產(chǎn)證券化率有望大幅攀升至50%。2015 年兵器工業(yè)集團(tuán)已經(jīng)啟動(dòng)實(shí)施北方創(chuàng)業(yè)（600967）和江南紅箭（000519）的資產(chǎn)注入工作。按照分產(chǎn)業(yè)板塊推進(jìn)資產(chǎn)上市的思路，公司是兵器集團(tuán)光電防務(wù)板塊唯一的上市平臺(tái)，我們看好光電股份作為兵器工業(yè)集團(tuán)光電防務(wù)業(yè)務(wù)整合平臺(tái)的前景。
    盈利預(yù)測(cè)及評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)2016年至2018年光電股份歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)分別為0.55億元、0.96億元和1.57億元，對(duì)應(yīng)的EPS為0.11元/股、0.19元/股和0.31元/股。我們維持對(duì)光電股份的“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)因素：防務(wù)業(yè)務(wù)因軍工行業(yè)開(kāi)放從而競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力下降；光學(xué)材料產(chǎn)品需求低迷；軍工研究所改制進(jìn)程低于預(yù)期。