>> 中信證券-光電股份（600184）2016年三季報點評-業(yè)績低于預(yù)期，受益軍隊信息及院所改制-161028
| 上傳日期： |
2016/10/28 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
高嵩 |
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軍隊信息化建設(shè)加速、新型反坦克導(dǎo)彈列裝與總裝武器系統(tǒng)產(chǎn)量擴張料將帶動公司軍品業(yè)務(wù)快速增長。十八大報告強調(diào)國防和軍隊建設(shè)加緊完成機械化和信息化建設(shè)，力爭到2020 年基本實現(xiàn)機械化、信息化建設(shè)取得重大進展。預(yù)計未來我軍信息化裝備需求將快速增長。公司精確制導(dǎo)導(dǎo)引頭、光電吊艙等防務(wù)產(chǎn)品符合信息化、精確打擊等未來發(fā)展方向，有望隨著新型反坦克導(dǎo)彈列裝以及總裝武器系統(tǒng)產(chǎn)量擴張而獲得快速增長。若光電集團和夜視、激光等子集團的光電產(chǎn)品完成注入，公司有望成為光電信息產(chǎn)品綜合提供商，產(chǎn)品競爭力將進一步增強。
院所改制方案破冰在即，兵器集團改革預(yù)期提升。2014 年7 月，集團印發(fā)的《集團公司全面深化改革領(lǐng)導(dǎo)小組2014-2015 年工作要點》宣布推進“無禁區(qū)改革”；2015 年3 月，集團董事長尹家緒在署名文章《春天的召喚》中再次強調(diào)倡導(dǎo)法律和政策框架下的“無禁區(qū)改革”。結(jié)合2016 年國防軍工集團資產(chǎn)證券化加速推進與科研院所改制政策進一步支持的大背景，兵器集團資產(chǎn)證券化與光電股份作為光電信息產(chǎn)業(yè)平臺整合有望進一步加速。我們預(yù)計，公司作為北方光電集團乃至整個兵器工業(yè)光電信息業(yè)務(wù)平臺的預(yù)期將提升，未來可能注入北方光電集團旗下的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，有望成為激光、夜視、信息控制等子集團的綜合上市平臺。我們測算，若僅考慮北方光電集團其他資產(chǎn)注入上市公司，可增厚公司EPS 超過100%。
風(fēng)險提示。軍、民品盈利增速不達預(yù)期；資產(chǎn)注入時間和內(nèi)容不確定等。
盈利預(yù)測、估值及投資評級。軍品交付具有季度性差異，預(yù)計四季度產(chǎn)品交付較多，我們維持公司2016/2017/2018 年EPS 預(yù)測0.13/0.28/0.39 元。
公司目前股價22.08 元，分別對應(yīng)PE 170/79/57 倍。考慮兵器工業(yè)集團改革逐步深化，公司作為光電信息類產(chǎn)品整合平臺的可能性增強，且僅考慮北方光電集團資產(chǎn)的注入預(yù)期，維持公司“增持”評級。
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