>> 招商證券-光電股份（600184）主業(yè)有望觸底反彈，資產(chǎn)注入未來可期-160327
| 上傳日期： |
2016/3/28 |
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來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
王超 |
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公司防務(wù)產(chǎn)品毛利下滑至7.87%是利潤下降主要因素，未來防務(wù)產(chǎn)品毛利存在提升空間。
2、順應(yīng)軍隊信息化建設(shè)潮流，主業(yè)有望觸底反彈
公司防務(wù)產(chǎn)品應(yīng)用主要包括大型武器系統(tǒng)總裝集成、精確制導(dǎo)導(dǎo)引頭和光電信息裝備等領(lǐng)域。大型武器系統(tǒng)總裝集成方面，公司在研和準(zhǔn)備接產(chǎn)武器型號不斷增加。精確制導(dǎo)導(dǎo)引頭方面，公司訂貨任務(wù)逐年增加，生產(chǎn)能力居國內(nèi)前列。光電信息裝備方面，公司頭盔顯示器、視頻攝錄和多功能顯示器等產(chǎn)品處于國內(nèi)先進(jìn)行列。我們認(rèn)為，公司防務(wù)產(chǎn)品順應(yīng)軍隊信息化建設(shè)潮流，隨著營收快速增長和綜合毛利逐步上升，主業(yè)有望實現(xiàn)觸底反彈。
3、中兵投資參與定增，彰顯集團(tuán)未來樂觀預(yù)期
公司以13.59 元/股的價格發(fā)行0.9 億股，募資12.23 億元用于償還公司借款和補充流動資金。本年初定增完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率從三季報67.05%降低到年報45.76%，這有助于公司緩解資金壓力，增強抗財務(wù)風(fēng)險能力。同時，中兵投資參與非公開增發(fā)，也顯示了集團(tuán)對公司未來發(fā)展前景的樂觀。
4、兵器集團(tuán)唯一光電信息裝備上市平臺，受益“無禁區(qū)改革”
兵器工業(yè)集團(tuán)于2014 年7 月提出了“無禁區(qū)改革”,大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化步伐，核心軍品業(yè)務(wù)也有望注入上市企業(yè)。公司是兵器集團(tuán)唯一光電信息裝備上市平臺，我們認(rèn)為，隨著國企改制和資產(chǎn)證券化進(jìn)度的推進(jìn)，公司直接大股東旗下205所、559 廠、258 廠等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)有望注入上市公司，其他兵器集團(tuán)內(nèi)激光集團(tuán)、夜視集團(tuán)等的光電信息類資產(chǎn)也存在整合預(yù)期。
5、業(yè)績預(yù)測
預(yù)計2016-2018 年EPS 為0.14、0.24、0.38 元，對應(yīng)PE 為166、97、61 倍。
風(fēng)險提示：主營業(yè)務(wù)發(fā)展低于預(yù)期，國企改革進(jìn)度低于預(yù)期。
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